La liquidità indica la facilità con cui un asset può essere comprato o venduto senza spostarne il prezzo. Un'elevata liquidità significa che ordini di grandi dimensioni vengono eseguiti a un prezzo vicino a quello quotato. Una liquidità scarsa significa che il tuo stesso ordine spinge il prezzo contro di te, e quel privilegio lo paghi.
Fra tutti i fattori che determinano il costo di un'operazione, la liquidità conta più della commissione pubblicizzata e riceve molta meno attenzione. Una piattaforma che applica lo 0.1% su un mercato sottile può costarti più di una che applica lo 0.2% su un mercato profondo.
Perché esiste la liquidità
Ogni operazione ha bisogno di qualcuno dall'altra parte. Quante persone sono disposte a essere quel qualcuno, e a quali prezzi, è ciò che la liquidità misura.
Immagina un order book, ovvero l'elenco in tempo reale di tutti gli ordini di acquisto e di vendita a ciascun livello di prezzo. Una liquidità profonda significa che quei livelli sono affollati, così un ordine a mercato di grandi dimensioni può attraversarne diversi senza allontanarsi troppo. Una liquidità sottile significa che i livelli sono radi, e lo stesso ordine esaurisce quelli più vicini e raggiunge prezzi molto distanti dal punto di partenza.
Questa profondità è fornita dai market maker, società che quotano in continuo sia un prezzo di acquisto sia uno di vendita e guadagnano la differenza tra i due. Nessuno ti sta facendo un favore. Il loro business è lo spread, e la loro disponibilità a quotare in modo ristretto è ciò che la liquidità significa nella pratica.
I tre elementi in cui si manifesta la liquidità
Spread bid-ask. La differenza tra il prezzo più alto che un compratore è disposto a pagare e il più basso che un venditore è disposto ad accettare. Su un mercato profondo come quello di Bitcoin quella differenza può essere una frazione di punto base. Su un'altcoin a bassa capitalizzazione può arrivare a diversi punti percentuali, che paghi immediatamente all'ingresso.
Profondità di mercato. Quanto volume è collocato a ciascun livello di prezzo. Due mercati possono mostrare lo stesso spread mentre uno di essi ha dietro di sé cento volte più dimensione.
Slippage. La differenza tra il prezzo che ti aspettavi e il prezzo che hai ottenuto. Lo slippage è ciò che accade quando il tuo ordine è più grande della liquidità disponibile in cima al book.
Un esempio concreto
Due mercati, stesso prezzo quotato di $100 per token, e vuoi acquistare $50,000 di valore.
Sul mercato profondo, gli ordini di vendita sono impilati a $100.00, $100.01 e $100.02, con centinaia di migliaia di dollari a ciascun livello. Il tuo ordine viene eseguito quasi interamente a $100.00. Prezzo medio: circa $100.01.
Sul mercato sottile ci sono $5,000 disponibili a $100.00, altri $5,000 a $101.50, poi $8,000 a $104.00, e così via. Il tuo ordine risale il book. Prezzo medio: forse $106.
Stesso prezzo di facciata, stessa dimensione dell'operazione, e circa il 6% svanito nel secondo caso prima che venisse applicata qualsiasi commissione. Poi considera l'uscita, dove lo stesso problema si presenta in senso inverso.
Che cosa influenza la liquidità di un asset
- Capitalizzazione di mercato e anzianità. Gli asset più grandi e più consolidati attraggono più partecipanti e più market maker.
- Numero di sedi di negoziazione. Un asset quotato su molti exchange ha liquidità in più luoghi, sebbene sia anche frammentata tra di essi.
- Ora del giorno. La liquidità si assottiglia durante le ore di minore attività delle principali aree di trading, ed è proprio allora che si concentrano i movimenti di prezzo anomali.
- Condizioni di mercato. La profondità evapora nelle fasi di stress, e un mercato ribassista è il contesto in cui questo si manifesta nel modo peggiore. Spread rimasti stretti per tutto l'anno possono allargarsi bruscamente in una sola ora, ossia proprio quando le persone hanno bisogno di operare.
- Coppia di trading. Lo stesso token può essere profondo contro USDT e quasi impossibile da negoziare contro una valuta di quotazione meno comune.
- Programmi di incentivazione. Alcune sedi pagano i market maker perché quotino, sostenendo così una profondità che altrimenti non esisterebbe.
La liquidità negli order book e negli AMM
| Exchange con order book | AMM (decentralizzato) | |
|---|---|---|
| Fonte di liquidità | Market maker e altri trader che immettono ordini | Pool di token depositati |
| Prezzo determinato da | Ordini abbinati | Una formula e i saldi del pool |
| Profondità visibile | Sì, nel book | Indirettamente, tramite la dimensione del pool |
| Costo della dimensione | Risale il book | Si muove lungo la curva di prezzo |
| Disponibile nelle fasi di calma | Solo se qualcuno sta quotando | Sempre, se il pool contiene fondi |
In un AMM, la dimensione totale del pool svolge il ruolo che la profondità svolge in un order book. Un'operazione da $500,000 contro un pool da $1 milione sposta il prezzo in modo drastico. La stessa operazione contro un pool da $200 milioni si nota a fatica.
La trappola della liquidità nei token di piccole dimensioni
Ecco una specifica modalità di fallimento che vale la pena comprendere, perché mette in difficoltà le persone ripetutamente.
La capitalizzazione di mercato di un token può sembrare consistente mentre quasi nessuna parte di quel valore è realmente accessibile. La capitalizzazione si ottiene moltiplicando il prezzo per l'offerta circolante, e il prezzo è fissato dall'ultima operazione conclusa. Se in una data giornata viene scambiata solo una piccola frazione dell'offerta, il numero di facciata descrive una valutazione che nessuno potrebbe realizzare.
In pratica, una posizione che mostra un guadagno rilevante può essere impossibile da liquidare a un prezzo vicino a quello visualizzato. Entrare è stato facile, perché l'acquisto spinge il prezzo verso l'alto e questo è sembrato una conferma. Uscire lo spinge verso il basso, e sotto non c'è nessuno.
Confrontare il volume di trading giornaliero con la dimensione della posizione che intendi assumere risolve la questione prima che diventi un problema. Quando la tua operazione rappresenta una quota significativa del volume di una giornata, sei tu il mercato, non un partecipante al mercato.
Perché la liquidità conta anche se non operi mai con volumi importanti
Poiché un numero maggiore di partecipanti mette continuamente alla prova il prezzo, i mercati liquidi valutano gli asset in modo più accurato. Resistono anche alla manipolazione, dato che muovere un mercato profondo richiede molto più capitale che muoverne uno sottile.
È nei mercati sottili che wash trading, spoofing e pump coordinati funzionano davvero. I trader che praticano l'arbitraggio sono il meccanismo che mantiene i prezzi coerenti tra le diverse sedi, e hanno bisogno di liquidità per operare.
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La liquidità non è qualcosa che puoi aggiungere a un'operazione a posteriori. È una proprietà del luogo in cui operi.
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Domande frequenti
Che cosa significa elevata liquidità?
Significa che un asset può essere comprato o venduto in quantità importanti senza spostarne molto il prezzo. In pratica si manifesta come uno spread bid-ask ristretto, un volume consistente a ciascun livello di prezzo e uno slippage minimo sugli ordini di grandi dimensioni.
Come verifico la liquidità di un asset?
Guarda il volume di trading giornaliero, lo spread bid-ask e la profondità visibile nell'order book. Confrontare il volume con la dimensione dell'operazione che intendi eseguire è il singolo controllo più utile.
La liquidità è la stessa cosa del volume di trading?
Sono concetti correlati ma distinti. Il volume misura ciò che è già stato scambiato. La liquidità misura ciò che potrebbe essere scambiato in questo momento senza spostare il prezzo. Un token può registrare volumi elevati grazie al wash trading offrendo al tempo stesso una profondità reale quasi nulla.
Perché il mio ordine è stato eseguito a un prezzo peggiore del previsto?
Per effetto dello slippage. Il tuo ordine era più grande della liquidità presente al miglior prezzo disponibile, quindi è stato eseguito su più livelli. Sui mercati sottili questo può costare diversi punti percentuali.
Che cos'è un pool di liquidità?
L'equivalente dell'order book negli AMM. Gli utenti depositano coppie di token in un pool condiviso e una formula determina il prezzo delle operazioni in base ai saldi del pool, anziché abbinare singoli ordini.
La liquidità scompare durante un crollo?
Si assottiglia notevolmente. I market maker allargano i propri spread o smettono di quotare durante le fasi di volatilità estrema: è per questo che lo slippage è peggiore esattamente nel momento in cui le persone hanno più bisogno di operare.
Perché un token con un'elevata capitalizzazione di mercato ha una liquidità bassa?
Perché la capitalizzazione di mercato è il prezzo moltiplicato per l'offerta circolante, e il prezzo deriva dall'ultima operazione conclusa. Se in realtà cambia di mano una quantità molto ridotta di offerta, la capitalizzazione descrive una valutazione che non potrebbe mai essere realizzata su larga scala.
