Bitcoin 是一种运行在公共网络上的数字货币，没有任何银行、公司或政府对其进行管控。它于 2009 年 1 月上线，是第一种加密货币，因此也成为其他所有山寨币衡量自身的基准资产。
有两点让它区别于你银行账户里的钱。其一，Bitcoin 的总量永远只有 2,100 万枚，而这个上限由软件而非政策来强制执行。其二，没有人能冻结你的余额或撤销你的付款，因为不存在拥有这种权力的中心化运营方。
Bitcoin 解决了什么问题
数字货币有一个老问题：复制。由于数字文件可以被无限复制，一枚数字货币原则上可以被花费两次。此前的每一次尝试都靠一个中心化的账本记录者来解决这个问题，通常是银行，由它的记录来确定谁拥有什么。
Bitcoin 取消了账本记录者。余额不再由一家机构记录，而是由数千台计算机各自保存同一份账本的副本，并通过一套规则就更新达成一致。同一枚币无法被花费两次，因为网络会拒绝第二次尝试。
一位化名 Satoshi Nakamoto 的匿名开发者于 2008 年 10 月 31 日发布了一份九页的设计文档，并在 2009 年 1 月 3 日挖出了第一个区块。Nakamoto 于 2011 年停止公开发言，身份至今未被确认。与早期挖矿地址相关联的约一百万枚 Bitcoin 从未发生转移。
Bitcoin 如何运作
四个部分，协同工作。
区块链。一份记录了有史以来每一笔 Bitcoin 交易的公开账本，交易被打包成区块并按顺序连成链条。任何人都可以下载并检视全部内容。要修改一条旧记录，就必须把它之后的每个区块全部重做，这使得历史记录在实践中不可更改。
挖矿。大约每十分钟，全球各地的计算机竞相求解一道计算难题。胜出者添加下一个区块，并获得新产生的 Bitcoin 以及该区块内的交易手续费。这道难题除了求解成本高昂之外没有任何其他用途——而这正是关键所在。
工作量证明（Proof of Work）。上述机制的名称。攻击网络意味着算力要超过其他所有参与者的总和，其硬件与电力成本高于攻击可能带来的回报。安全性正来源于这份高昂的成本。
节点。数千台独立计算机按照规则校验每一个区块，并拒绝任何无效内容。这就是为什么没有任何单一矿工或团体能够强行改变 Bitcoin 的运行方式。规则由选择运行它们的每一个人共同维护。
Bitcoin 的供应量与减半
大多数人都知道 2,100 万枚的上限，但了解其背后机制的人要少得多，而这恰恰是值得理解的部分。
新的 Bitcoin 只能通过挖矿奖励进入流通，而这一奖励每 210,000 个区块（约每四年）减半一次。这被称为减半。
| 减半 | 日期 | 减半后的区块奖励 |
|---|---|---|
| 上线 | 2009 年 1 月 | 50 BTC |
| 第一次 | 2012 年 11 月 28 日 | 25 BTC |
| 第二次 | 2016 年 7 月 9 日 | 12.5 BTC |
| 第三次 | 2020 年 5 月 11 日 | 6.25 BTC |
| 第四次 | 2024 年 4 月 20 日 | 3.125 BTC |
| 第五次（预计） | 2028 年 4 月，第 1,050,000 个区块 | 1.5625 BTC |
这一时间表将持续到约 2140 年，届时奖励向下取整为零，矿工只能依靠交易手续费获利。到 2032 年前后，将永远存在的全部 Bitcoin 中已有超过 99% 进入流通。截至 2026 年初，已挖出约 1,970 万枚。
在这些供应量中，有很大但无法确知的一部分已被永久丢失——存放在私钥被丢弃、遗忘或随旧硬盘一起扔掉的钱包里。常见估算在 300 万至 400 万枚之间。这些币的丢失方式无法通过任何找回流程解决，实际上使真实供应量收紧到名义上限之下。
Bitcoin 的用途
- 长期价值储存。这是当今最常见的用途，也是“数字黄金”这一类比的来源。其立论依据是固定的供应量，以及自 2009 年以来持续运行的网络。
- 跨境转账。无需经过代理行链条即可跨国转移价值，结算时间以分钟而非天计。
- 对冲本币失效风险。在高通胀或实施资本管制的国家，Bitcoin 成为逃离不可依赖的本币的一条出路。
- 抵押品与财库储备。企业和基金将其计入资产负债表，放贷方也接受它作为抵押品。
- 日常支付。这是最初的用例，在实践中却是最小的一项。波动性与手续费已把大部分支付需求推向稳定币。
机构如何改变了格局
2024 年 1 月，美国监管机构批准了 Bitcoin 现货 ETF——这类基金实际持有 Bitcoin，并在普通证券交易所交易。养老金、投资顾问以及无法直接托管加密资产的机构，得以通过既有的券商账户进入这一市场。
在市场结构上，其影响相当显著。Bitcoin 现货 ETF 管理的资产规模已超过 1,000 亿美元，其每日资金流向已成为市场上最受关注的信号之一，尤其是在每一次刷新历史最高价前后。这类资金的行为方式与早期的加密资金不同：它源自资产配置决策而非投机，且几乎没有表现出继续轮动到小市值代币的倾向。这也是 Bitcoin 在加密市场总市值中的占比结构性高于以往周期的原因之一。
Bitcoin 的价格由什么决定
由于没有现金流可供折现，也没有央行为其设定利率，Bitcoin 的价格完全取决于买卖双方在某一时刻达成的共识。有若干力量在推动这一共识。
- 供应发行。新的 Bitcoin 以固定且公开已知的速率进入市场，并每四年减半。与大多数商品不同，生产者无法通过增产来回应价格上涨。
- 流动性环境。从历史上看，Bitcoin 与全球流动性同向变动：央行宽松时上涨，紧缩时下跌。这是历次周期中最强的宏观相关性。
- 机构资金流。如今 ETF 的申购与赎回每天都在推动可观规模的资金进出。
- 持有者行为。很大一部分供应量已多年未发生转移。当长期持有者开始卖出时，即便发行量没有任何变化，可流通供应也会增加。
- 市场情绪与杠杆。杠杆头寸会放大两个方向上的波动，而强制清算可能在没有任何消息面因素的情况下引发剧烈波动。
这里没有任何因素能像盈利支撑股价那样支撑一套估值模型。Bitcoin 的价格是市场对固定供应量之未来需求所形成的共识，这也是它波动如此之大的原因。
Bitcoin 与其他资产的比较
| Bitcoin | 黄金 | 股票 | |
|---|---|---|---|
| 供应量 | 上限为 2,100 万枚 | 通过开采每年增长约 1.5% | 可以增发或回购 |
| 是否产生收益 | 否 | 否 | 是，通过盈利与股息 |
| 结算 | 数分钟，全年任何一天 | 数天，通过托管机构 | 工作日，通过清算所 |
| 交易时间 | 全天不间断 | 交易时段内 | 交易时段内 |
| 供应量可验证 | 可以，任何人都能审计 | 为估算值 | 由公司披露 |
| 历史记录 | 始于 2009 年 | 数千年 | 数百年 |
人们最常拿来对比的是黄金，原因就在供应量这一栏。但更贴合其价格行为的其实是高成长科技股，因为从历史上看，风险偏好收缩时 Bitcoin 跌得最狠，这与避险资产的表现恰好相反。
需要了解的风险
- 波动性。Bitcoin 曾有四次从峰值下跌超过 75%，最近一次是 2022 年全年 77.5% 的跌幅。每一次都是完全意义上的熊市。任何持有它的人都应把这种量级的回撤视为可能发生的常态，而非例外。
- 自我托管毫不留情。私钥一旦丢失，资金就没了；没有私钥，任何加密地址都无法被找回。没有重置，没有客服热线，也没有例外。
- 监管不确定性。税务处理、交易所牌照与报告要求各国不同，并且仍在持续变化。
- 持仓集中。相当一部分供应量掌握在少数持有者手中，包括早期采用者、交易所，以及如今的 ETF 发行方。
- 能源与政策压力。工作量证明消耗大量电力，这已在多个司法辖区引来对挖矿的限制。
- 量子计算。这是一个远期问题而非当下问题。能力足够强的量子计算机可能威胁 Bitcoin 所使用的密码学，而应对方式很可能是一次协议升级。
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常见问题
谁创造了 Bitcoin？
是一位化名 Satoshi Nakamoto 的开发者或团队，他们于 2008 年 10 月发布设计文档，并在 2009 年 1 月挖出第一个区块。此人（或团队）在 2011 年停止公开发言，身份从未被确认。
Bitcoin 一共有多少枚？
上限为 2,100 万枚。截至 2026 年初已挖出约 1,970 万枚，其中估计有 300 万至 400 万枚因私钥不再存在而被永久锁死在钱包中。
我可以买不足一枚的 Bitcoin 吗？
可以。一枚 Bitcoin 可细分为一亿个单位，称为 satoshi（聪），因此几美元的买入非常常见。没有人必须买满一整枚。
什么是 Bitcoin 减半？
这是每 210,000 个区块（约四年）发生一次的既定事件，会把挖矿奖励削减一半。最近一次发生在 2024 年 4 月，将奖励降至 3.125 BTC。下一次预计在 2028 年 4 月。
Bitcoin 是匿名的吗？
不是，它是化名的。每一笔交易都永久公开，虽然地址不等于姓名，但分析公司经常通过交易所记录和交易模式将地址与身份关联起来。
当 2,100 万枚全部挖完后会发生什么？
矿工将不再获得新产生的 Bitcoin，只能赚取交易手续费。这一时点大约在 2140 年到来，而且这一转变是渐进而非突然的，因为奖励在此过程中随每次减半而不断缩小。
Bitcoin 有可能被关停吗？
没有公司可以被关闭，也没有服务器可以被查封，网络运行在全球数千个独立节点之上。个别国家可以、也确实在其境内限制访问，但这影响的是用户，而不是网络本身。
Bitcoin 为什么耗费如此多电力？
因为工作量证明是通过让攻击变得昂贵来保护网络的。能源成本并非副作用，而正是其安全机制，这也是为什么取消它的提议始终存在争议。
