稳定币是一种旨在维持稳定价值的加密货币，其锚定目标几乎总是 1 美元，而不像 Bitcoin 那样大幅波动。它把加密货币的结算速度与传统货币的价格稳定性结合在一起。
按规模计，这一类别已成为加密领域最大的板块之一。稳定币总供应量从 2020 年底的约 270 亿美元，增长到 2026 年 6 月的约 3,160 亿美元，并在 2026 年 5 月创下超过 3,230 亿美元的历史纪录。Tether 的 USDT 约占该供应量的 59%，Circle 的 USDC 约占 24%，两者合计占市场的 83%。
稳定币实际用于什么
不是投机。稳定，才是这一设计的全部意义。
- 在两笔交易之间停放资金，而无需换回法币，因为这种兑换既慢又贵。
- 跨境支付，可在数分钟内完成结算，而不必经过代理行链条。
- 作为美元替代品，用于高通胀国家或美元获取受限的国家。
- 在DeFi中作为抵押品与结算资产，其中大部分借贷业务都以稳定币计价。
- 作为交易对的计价货币。USDT 是几乎所有主要交易所中流动性最强的计价资产。
除了供应量这一头条数字之外，实际使用规模要高得多。据 a16z 统计，过去一年的调整后转账量约达 9 万亿美元，该指标衡量的是支付活动而非停放的余额。
三种设计
| 类型 | 锚定如何维持 | 示例 | 主要风险 |
|---|---|---|---|
| 法币抵押型 | 由发行方持有的现金与短期政府债务储备 | USDT、USDC、PYUSD | 发行方与储备资产质量 |
| 加密资产抵押型 | 以锁定在智能合约中的加密资产超额抵押 | DAI、LUSD | 智能合约与清算风险 |
| 算法型 | 按公式扩张与收缩供应量，无完整抵押 | UST（已失效） | 自反式崩塌 |
以巨大优势占据主导的是法币抵押型设计，原因就在第三行。
算法稳定币为何失败
每一次解释都会回到 TerraUSD，这个案例值得展开。
UST 通过与配套代币 LUNA 之间的套利循环维持锚定：1 美元的 UST 始终可以兑换价值 1 美元的新铸 LUNA。理论上，交易者的套利动机会让锚定保持稳定。
在 LUNA 保有价值期间，这一设计是有效的。当 UST 在 2022 年 5 月跌破锚定价时，赎回行为铸出了巨量 LUNA，压低了 LUNA 的价格，进而触发更多赎回与更多铸币。一旦 LUNA 的市值低于 UST 的流通量，其支撑在算术上就已不足，再无任何东西可供赎回。整个结构在大约 72 小时内瓦解，令 Terra 生态蒸发约 400 亿美元价值。
监管机构由此得出了结论。欧盟的 MiCA 现已禁止算法机制。FRAX 也因此于 2023 年从半算法型重组为完全抵押型。
脱锚及其成因
脱锚指与目标价格之间任何持续性的偏离。小幅脱锚时常发生，通常在几分钟内收敛，正如任何交易对在短暂压力下的表现一样。真正有教育意义的是幅度较大的案例。
- 储备资产暴露。2023 年 3 月，在 Circle 部分现金储备存放于硅谷银行之后，USDC 跌至约 0.87 美元。这些储备最终被收回，锚定也得以恢复，当时的恐慌关乎能否动用资金，而非偿付能力。
- 信心引发的挤兑。USDT 在 2022 年的市场动荡期间成交价接近 0.945 美元。驱动因素是赎回压力，而非任何已确认的储备缺口。
- 算法机制失效。UST 归零。
- 监管行动。在 Paxos 于 2023 年 2 月被要求停止铸币后，BUSD 逐步清退。其供应量从约 160 亿美元降至 2024 年第四季度的不足 5,000 万美元，而锚定始终保持完好。
- 流动性缺口。某个特定交易场所的资金池过浅，可能造成局部脱锚，而该资产在其他场所仍正常交易。
以上只有一种情形属于该稳定币自身的失败，其余都是围绕它的环节出了问题。
如何评估一只稳定币
- 具体由什么作为支撑。现金与短期国库券与商业票据或加密资产抵押品有本质区别。
- 由谁对储备出具证明，频率如何，以及那是完整审计还是较为宽松的鉴证。Tether 按季度发布鉴证报告，并在 2026 年第一季度报告持有 1,130 亿美元的国债头寸。
- 赎回权。您是否真的能按面值赎回，以及谁有资格这样做。
- 监管地位。USDC 是为受监管的美国与欧洲框架而构建的。USDT 不符合 MiCA 要求，这会影响它可以在哪些地方提供。
- 链上分布集中度。在整个区块链版图中，供应分布并不均衡：2026 年 4 月，Ethereum 上持有约 1,700 亿美元的稳定币，约占全球供应量的 60%，TRON 以约 870 亿美元位居第二。
- 冻结能力。中心化发行方可以冻结地址，这既能防范盗窃，也意味着您的余额并非无条件属于您。
mb.io 在其中的位置
由于稳定币充当着大部分加密交易的计价货币，把它们存放在何处就成了一个关于对手方风险的问题。
mb.io 是一家受监管的加密货币现货交易所，由 MultiBank Group 提供支持——这家金融机构成立于 2005 年，服务 100 多个国家和地区的 200 多万名客户。
- 受阿联酋 VARA 与澳大利亚 AUSTRAC 监管
- 独立区块链安全审计机构 Hacken 给出的 10/10 安全评分
- 由 Fireblocks 提供支持的机构级 MPC 托管，客户资金隔离存放
- 支持 Visa、Mastercard、SWIFT 与 PIX 的法币出入金通道
- 三步完成买入、卖出与兑换，从注册到成交
- 7×24 小时客户支持，覆盖网页端以及 iOS 与 Android 应用
开设账户，在 mb.io 开始交易。
常见问题
稳定币如何维持在 1 美元？
法币抵押型稳定币持有储备，并按面值履行赎回，套利交易者随后修正任何偏离。加密资产抵押型稳定币依靠超额抵押与自动清算。算法型设计曾采用供应量调节，而这一路径已经失败。
稳定币真的安全吗？
来自成熟发行方、储备充足的稳定币，在严峻的市场压力中都守住了锚定，仅在个别特定事件中出现短暂例外。风险在于发行方本身、其储备资产以及其银行合作关系。加密资产的波动性在这里并不是关注点。
Terra 的 UST 发生了什么？
它的锚定依赖于在赎回时铸造配套代币 LUNA。当 UST 跌破锚定价时，随之产生的 LUNA 供应压垮了 LUNA 的价格，又进一步引发赎回。这一循环在 2022 年 5 月约 72 小时内瓦解，蒸发约 400 亿美元。
USDT 与 USDC 有什么区别？
两者都是法币抵押型美元稳定币。USDT 规模更大，约占供应量的 59%，其需求偏向离岸与新兴市场。USDC 约占 24%，是受监管的美国与欧洲框架内的默认选择。
稳定币发行方可以冻结我的资金吗？
包括 Tether 与 Circle 在内的中心化发行方可以冻结特定地址，两家也都曾应执法部门要求这样做。这项能力对追回被盗资金而言是一项功能，对无条件所有权而言则是一种限制。
什么是脱锚？
指与目标价格之间任何持续性的偏离。2023 年 3 月硅谷银行事件期间，USDC 曾跌至约 0.87 美元；2022 年赎回压力下，USDT 成交价接近 0.945 美元。两者随后都已恢复。
稳定币受监管吗？
监管正日益加强。欧盟以 MiCA 对其进行规范，并禁止算法型设计。其他司法辖区已出台或正在出台相关框架，且各地要求差异之大，足以使某些稳定币无法在某些市场提供。
