Volume de negociação é a quantidade total de um ativo negociada em um determinado período, normalmente reportada como um número de 24 horas em dólares. Como medida de quão ativamente algo é negociado, é o padrão.
É também o número mais manipulado em cripto. Ao examinar 29 exchanges não regulamentadas, um artigo do National Bureau of Economic Research publicado em dezembro de 2022 constatou que o wash trading representava, em média, 77,5% do volume reportado, com mediana de 79,1%.
O que o volume mede
Atividade, não direção.
Se 500 BTC trocam de mãos em um dia, o volume é de 500 BTC. Toda negociação tem um comprador e um vendedor, então o volume conta a transação uma vez, em vez de contar cada lado. Se o preço subiu ou caiu é uma questão totalmente separada.
Duas convenções para observar. O reporte acontece em unidades do ativo ou em dólares, e o número em dólares se move com o preço mesmo quando o volume em unidades está estável. Com uma queda de 30% no preço, o volume reportado em dólares cai 30% sem nenhuma mudança na atividade real.
Por que os traders o acompanham
- Confirmação. Um movimento de preço com volume elevado reflete participação ampla. O mesmo movimento com volume baixo reflete muito poucas negociações.
- Estimativa de liquidez. O volume em relação ao tamanho pretendido da sua operação indica se você consegue executá-la sem mover o preço.
- Validação de rompimento. Um rompimento acima da resistência com volume crescente é tratado como mais significativo do que um com volume em queda.
- Divergência. Preço fazendo novas máximas enquanto o volume cai sugere menos participantes conduzindo o movimento.
- Interesse relativo. O volume em relação à capitalização de mercado indica quão ativamente um ativo é realmente negociado em comparação com o tamanho que aparenta ter.
Para detectar um problema, essa última razão é a útil. Grande capitalização de mercado com volume irrisório significa uma avaliação que ninguém conseguiria realizar.
O problema do volume falso
Wash trading significa comprar e vender o mesmo ativo para si mesmo, ou entre carteiras coordenadas, puramente para criar a aparência de atividade. Em mercados regulamentados, é ilegal. Em cripto, tem sido endêmico.
Ao longo dos anos, as evidências se acumularam.
- Março de 2019. A Bitwise Asset Management apresentou à SEC conclusões de que cerca de 95% do volume de Bitcoin reportado em exchanges não regulamentadas era falso ou não econômico.
- Agosto de 2022. Uma análise da Forbes sobre 157 exchanges concluiu que cerca de 51% do volume diário reportado de Bitcoin era provavelmente fictício.
- Dezembro de 2022. O artigo do NBER quantificou o wash trading por exchange: mais de 80% em doze plataformas de Tier 2, até 53,4% em algumas plataformas de Tier 1, com média de 77,5% entre as exchanges não regulamentadas.
- Agosto de 2020. A Coinbit, então a terceira maior exchange da Coreia do Sul, foi apreendida pela polícia sob acusações que incluíam falsificar mais de 99% do seu volume.
O motivo é direto. Os rankings dependem do volume, e os rankings atraem usuários e taxas de listagem. Pesquisadores constataram que os números de volume poderiam deslocar a posição de uma exchange em até 46 lugares.
Como os pesquisadores detectam isso
Impressões digitais estatísticas, que é a parte que torna os achados críveis.
A negociação real produz distribuições previsíveis. Entre os tamanhos das ordens, os primeiros dígitos seguem a lei de Benford. Tamanhos em números redondos se agrupam em proporções conhecidas. Grandes negociações seguem uma distribuição de cauda característica.
O volume fabricado, normalmente gerado por bots, não reproduz esses padrões. Nas exchanges regulamentadas, os pesquisadores do NBER encontraram as distribuições observadas em todos os mercados financeiros e na natureza. As não regulamentadas não as apresentaram.
Essa distinção é a conclusão prática. A regulamentação se correlacionou com dados limpos. Nada de sutil nisso.
Como ler o volume com mais cuidado
- Verifique a fonte. Os agregadores puxam dados de exchanges que se autodeclaram. Alguns filtram, outros não.
- Compare o volume com a capitalização de mercado. Giro muito baixo sobre uma avaliação grande é um alerta.
- Compare o volume com o número de detentores. Volume elevado entre poucas carteiras sugere wash trading.
- Olhe o livro de ofertas de uma única plataforma. O volume reportado afirma atividade. A profundidade do livro de ofertas mostra se ela existe.
- Dê mais peso a plataformas regulamentadas. A evidência estatística aponta em uma única direção nesse ponto.
- Fique atento a picos de volume sem notícias. Atividade coordenada antes de um pump and dump se parece exatamente com isso.
O que o volume não diz
- Nada sobre direção. O volume conta negociações, não pressão de compra. O "volume de compra" na maioria dos gráficos é uma inferência a partir de onde as negociações ocorreram em relação ao spread.
- Nada sobre quem negociou. Um único participante e dez mil produzem números idênticos.
- Nada sobre se foi real. Esse é o problema todo.
- Nada sobre profundidade. Volume é o que já foi negociado. Liquidez é o que poderia ser negociado agora.
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O volume só informa algo quando a plataforma que o reporta não tem incentivo para inflá-lo.
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Perguntas frequentes
O que significa volume de negociação de 24 horas?
O valor total de um ativo negociado ao longo de uma janela móvel de 24 horas, normalmente expresso em dólares. O que ele mede é a atividade nesse período, e não a direção do preço.
Quanto do volume de negociação de cripto é falso?
As estimativas variam por plataforma e método. Em dezembro de 2022, o estudo do NBER constatou que o wash trading representava, em média, 77,5% do volume em exchanges não regulamentadas. A Bitwise estimou que cerca de 95% do volume reportado de Bitcoin era falso em 2019. A Forbes estimou 51% em 157 exchanges em 2022.
O que é wash trading?
Comprar e vender o mesmo ativo para si mesmo, ou entre carteiras coordenadas, para fabricar a aparência de atividade. Preço, volume e volatilidade são todos distorcidos e, em mercados regulamentados, é ilegal.
Volume alto é bom ou ruim?
Nenhum dos dois isoladamente. Volume alto significa que muitas negociações ocorreram, o que torna um movimento de preço mais crível e o mercado mais fácil de entrar e sair. Para onde o preço vai em seguida é uma questão separada.
Por que o volume importa para tokens pequenos?
Porque ele determina se você conseguirá sair. Com grande capitalização de mercado e volume baixo, um token não pode ser vendido a nada próximo do preço exibido, já que o valor foi estabelecido por um número reduzido de negociações.
Como os pesquisadores provam que o volume é falso?
Testando impressões digitais estatísticas. Nos primeiros dígitos, a negociação real segue a lei de Benford, além do agrupamento característico em números redondos e de distribuições de cauda conhecidas. O volume gerado por bots falha nesses testes.
O volume prevê o preço?
Não. O que o volume descreve é a participação em movimentos que já aconteceram. Volume crescente torna um movimento mais crível, e nada diz sobre o que vem depois.
Por que as exchanges falsificam volume?
Porque os rankings dependem dele, e os rankings atraem usuários e taxas de listagem. Segundo pesquisadores, o volume reportado poderia mover a posição de uma exchange em até 46 lugares.
