Una stablecoin è una criptovaluta progettata per mantenere un valore stabile, quasi sempre un dollaro statunitense, anziché oscillare come Bitcoin. Unisce la velocità di regolamento delle criptovalute alla stabilità di prezzo della moneta tradizionale.
Per dimensione, la categoria è diventata una delle maggiori del mondo crypto. L'offerta totale di stablecoin è passata da circa 27 miliardi di dollari alla fine del 2020 a circa 316 miliardi entro giugno 2026, raggiungendo un record superiore a 323 miliardi a maggio 2026. USDT di Tether detiene circa il 59% di quell'offerta e USDC di Circle circa il 24%, per un 83% combinato del mercato.
A cosa servono realmente le stablecoin
Non alla speculazione. La stabilità è l'intero scopo del progetto.
- Parcheggiare capitale tra un'operazione e l'altra senza riconvertire in valuta fiat, poiché quella conversione è lenta e costosa.
- Pagamenti transfrontalieri regolati in pochi minuti anziché attraverso catene di banche corrispondenti.
- Un sostituto del dollaro nei Paesi con inflazione elevata o accesso limitato ai dollari.
- Collaterale e regolamento nella DeFi, dove la maggior parte dei prestiti erogati e ricevuti è denominata in stablecoin.
- La valuta di base delle coppie di trading. USDT è l'asset di quotazione più liquido su quasi ogni exchange di rilievo.
Oltre al dato principale sull'offerta, l'utilizzo effettivo è considerevolmente più elevato. Il volume di trasferimento corretto ha raggiunto circa 9.000 miliardi di dollari su base annua secondo a16z, misurando i pagamenti anziché i saldi parcheggiati.
Le tre architetture
| Tipo | Come si mantiene l'ancoraggio | Esempi | Rischio principale |
|---|---|---|---|
| Garantita da valuta fiat | Riserve di liquidità e titoli di Stato a breve termine detenute da un emittente | USDT, USDC, PYUSD | Qualità dell'emittente e delle riserve |
| Garantita da criptovalute | Sovracollateralizzata con criptovalute bloccate in contratti intelligenti | DAI, LUSD | Rischio di contratto intelligente e di liquidazione |
| Algoritmica | L'offerta si espande e si contrae secondo una formula, senza garanzia integrale | UST, ora dismessa | Collasso riflessivo |
A dominare con un margine enorme è l'architettura garantita da valuta fiat, e il motivo sta nella terza riga.
Perché le stablecoin algoritmiche hanno fallito
Ogni spiegazione torna a TerraUSD, e il caso merita lo spazio che gli si dedica.
UST manteneva il proprio ancoraggio attraverso un ciclo di arbitraggio con un token collegato, LUNA. Un dollaro di UST poteva sempre essere riscattato per un dollaro di LUNA appena coniato. In teoria, gli incentivi dei trader mantenevano stabile l'ancoraggio.
Mentre LUNA conservava valore, il meccanismo funzionava. Quando a maggio 2022 UST è scesa sotto il proprio ancoraggio, i riscatti hanno coniato quantità enormi di LUNA, spingendone il prezzo al ribasso, il che ha innescato ulteriori riscatti e ulteriore coniazione. Nel momento in cui la capitalizzazione di mercato di LUNA è scesa sotto l'offerta circolante di UST, la garanzia era aritmeticamente insufficiente. Non restava nulla contro cui riscattare. L'intera struttura si è dissolta in circa 72 ore, azzerando circa 40 miliardi di dollari di valore nell'ecosistema Terra.
I regolatori ne hanno tratto una conclusione. MiCA nell'Unione Europea vieta oggi i meccanismi algoritmici. FRAX si è ristrutturata da semi-algoritmica a interamente collateralizzata nel 2023 in risposta a ciò.
I depeg, e cosa li causa
Un depeg è qualsiasi deviazione persistente dal prezzo obiettivo. Quelli di piccola entità avvengono continuamente e si chiudono in pochi minuti, esattamente come accade su qualsiasi coppia di trading sotto pressione momentanea. I casi istruttivi sono quelli più ampi.
- Esposizione delle riserve. USDC è scesa a circa 0,87 dollari a marzo 2023, dopo che parte delle riserve liquide di Circle risultava detenuta presso Silicon Valley Bank. Le riserve sono state infine recuperate e l'ancoraggio ripristinato, e il timore riguardava l'accesso e non la solvibilità.
- Corse legate alla fiducia. USDT ha trattato vicino a 0,945 dollari durante le turbolenze del 2022. È stata la pressione sui riscatti a determinarlo, non una carenza accertata.
- Fallimento algoritmico. UST a zero.
- Provvedimenti regolamentari. BUSD è stata dismessa dopo che a Paxos è stato ordinato di interrompere la coniazione a febbraio 2023. L'offerta è scesa da circa 16 miliardi di dollari a meno di 50 milioni entro il quarto trimestre 2024, con l'ancoraggio intatto per tutto il periodo.
- Carenze di liquidità. Pool sottili su una piattaforma specifica possono produrre un depeg locale mentre l'asset tratta normalmente altrove.
Solo uno di questi casi è stato un fallimento della moneta in sé. Gli altri hanno riguardato ciò che le stava attorno.
Come valutare una stablecoin
- Cosa la garantisce, nello specifico. Liquidità e buoni del Tesoro a breve termine sono diversi dalla carta commerciale o dal collaterale in criptovalute.
- Chi attesta le riserve, con quale frequenza, e se si tratta di un audit completo o di un'attestazione più leggera. Tether pubblica attestazioni trimestrali e ha dichiarato una posizione in titoli del Tesoro da 113 miliardi di dollari nel primo trimestre 2026.
- Diritti di riscatto. Se puoi effettivamente riscattare al valore nominale, e chi ha i requisiti per farlo.
- Posizione regolamentare. USDC è concepita per i quadri normativi regolamentati statunitensi ed europei. USDT non è conforme a MiCA, il che incide su dove può essere offerta.
- Concentrazione per catena. Nel panorama blockchain l'offerta è distribuita in modo disomogeneo: Ethereum deteneva circa 170 miliardi di dollari in stablecoin ad aprile 2026, circa il 60% dell'offerta globale, con TRON al secondo posto con circa 87 miliardi.
- Capacità di congelamento. Gli emittenti centralizzati possono congelare gli indirizzi, il che protegge dai furti e significa che il tuo saldo non è tuo senza condizioni.
Dove si inserisce mb.io
Poiché fungono da valuta di base della maggior parte del trading di criptovalute, le stablecoin rendono il luogo in cui le detieni una questione di rischio di controparte.
mb.io è un exchange spot di criptovalute regolamentato, sostenuto da MultiBank Group, un'istituzione finanziaria fondata nel 2005 che serve oltre 2 milioni di clienti in più di 100 Paesi.
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Domande frequenti
Come fanno le stablecoin a restare a un dollaro?
Le monete garantite da valuta fiat detengono riserve e onorano i riscatti al valore nominale. I trader di arbitraggio correggono poi qualsiasi deviazione. Le monete garantite da criptovalute usano la sovracollateralizzazione e liquidazioni automatiche. Le architetture algoritmiche usavano aggiustamenti dell'offerta, e quell'approccio ha fallito.
Le stablecoin sono davvero sicure?
Le monete integralmente riservate emesse da soggetti consolidati hanno mantenuto i propri ancoraggi attraverso forti tensioni di mercato, con brevi eccezioni legate a eventi specifici. Il rischio risiede nell'emittente, nelle sue riserve e nei suoi rapporti bancari. La volatilità delle criptovalute non è il problema in questo caso.
Che cosa è successo a UST di Terra?
Il suo ancoraggio dipendeva dalla coniazione di un token collegato, LUNA, durante i riscatti. Quando UST è scesa, l'offerta di LUNA che ne è risultata ha schiacciato il prezzo di LUNA, il che ha innescato ulteriori riscatti. Il ciclo si è dissolto in circa 72 ore a maggio 2022, azzerando circa 40 miliardi di dollari.
Qual è la differenza tra USDT e USDC?
Entrambe sono stablecoin in dollari garantite da valuta fiat. USDT è più grande, con circa il 59% dell'offerta, e si orienta verso la domanda offshore e dei mercati emergenti. USDC detiene circa il 24% ed è l'opzione predefinita all'interno dei quadri normativi regolamentati statunitensi ed europei.
Un emittente di stablecoin può congelare i miei fondi?
Gli emittenti centralizzati, tra cui Tether e Circle, possono congelare indirizzi specifici, ed entrambi lo hanno fatto su richiesta delle autorità. Quella capacità è una funzionalità utile per recuperare fondi rubati e un limite alla proprietà senza condizioni.
Che cos'è un depeg?
Qualsiasi deviazione persistente dal prezzo obiettivo. USDC ha raggiunto circa 0,87 dollari a marzo 2023 durante l'episodio di Silicon Valley Bank, e USDT ha trattato vicino a 0,945 dollari durante la pressione sui riscatti del 2022. Entrambe si sono riprese.
Le stablecoin sono regolamentate?
Sempre di più. MiCA le disciplina nell'Unione Europea e vieta le architetture algoritmiche. Altre giurisdizioni hanno introdotto o stanno introducendo quadri normativi, e i requisiti differiscono abbastanza da far sì che alcune stablecoin non possano essere offerte in alcuni mercati.
