العملة المستقرة هي عملة رقمية مصممة للحفاظ على قيمة ثابتة، تكون في جميع الحالات تقريباً دولاراً أمريكياً واحداً، بدلاً من التقلب مثل Bitcoin. وهي تجمع سرعة التسوية الخاصة بالعملات الرقمية مع استقرار سعر النقد التقليدي.
ومن حيث الحجم، أصبحت هذه الفئة واحدة من أكبر فئات سوق العملات الرقمية. فقد نما إجمالي معروض العملات المستقرة من نحو 27 مليار دولار في نهاية 2020 إلى نحو 316 مليار دولار بحلول يونيو 2026، وبلغ مستوى قياسياً فوق 323 مليار دولار في مايو 2026. ويستحوذ USDT الصادر عن Tether على نحو 59% من هذا المعروض، وUSDC الصادر عن Circle على نحو 24%، أي 83% من السوق مجتمعين.
فيمَ تُستخدم العملات المستقرة فعلياً
ليست للمضاربة. فالاستقرار هو الغرض الكامل من التصميم.
- إيقاف رأس المال بين الصفقات دون التحويل عودةً إلى النقد التقليدي، إذ إن ذلك التحويل بطيء ومكلف.
- المدفوعات العابرة للحدود التي تُسوَّى في دقائق بدلاً من المرور بسلاسل المصارف المراسلة.
- بديل عن الدولار في بلدان ذات تضخم مرتفع أو وصول مقيَّد إلى الدولار.
- الضمانات والتسوية في التمويل اللامركزي، حيث تُقوَّم معظم عمليات الإقراض والاقتراض بالعملات المستقرة.
- العملة الأساسية لأزواج التداول. فـ USDT هو أصل التسعير الأكثر سيولة في كل منصة تداول رئيسية تقريباً.
وإلى جانب رقم المعروض المُعلن، فإن الاستخدام الفعلي أعلى بكثير. فقد بلغ حجم التحويلات المعدّل نحو 9 تريليونات دولار على مدى سنة متتابعة وفقاً لـ a16z، بقياس المدفوعات لا الأرصدة المتوقفة.
التصاميم الثلاثة
| النوع | كيف يثبت الربط بالسعر | أمثلة | المخاطر الرئيسية |
|---|---|---|---|
| مدعومة بالنقد التقليدي | احتياطيات من النقد والدين الحكومي قصير الأجل تحتفظ بها جهة إصدار | USDT، USDC، PYUSD | جهة الإصدار وجودة الاحتياطيات |
| مضمونة بالعملات الرقمية | مضمونة بشكل مفرط بعملات رقمية مقيَّدة في عقود ذكية | DAI، LUSD | مخاطر العقود الذكية والتسييل الإجباري |
| خوارزمية | يتوسع المعروض ويتقلص وفق صيغة، بلا دعم كامل | UST، وهي الآن منتهية | انهيار انعكاسي |
والتصميم المدعوم بالنقد التقليدي هو المهيمن بفارق ضخم، والسبب يقبع في الصف الثالث.
لماذا فشلت العملات المستقرة الخوارزمية
كل تفسير يعود إلى TerraUSD، وتستحق هذه الحالة المساحة المخصصة لها.
حافظ UST على ربطه بالسعر عبر حلقة مراجحة مع رمز مرافق هو LUNA. فكان بإمكانك دائماً استرداد دولار واحد من UST مقابل دولار واحد من LUNA المُصدَر حديثاً. ونظرياً، كانت حوافز المتداولين تحفظ استقرار الربط.
وطالما حافظ LUNA على قيمته، عمل التصميم. لكن حين انزلق UST تحت سعر ربطه في مايو 2022، أصدرت عمليات الاسترداد كميات هائلة من LUNA، فدفعت سعر LUNA إلى الأسفل، وهذا أطلق مزيداً من الاسترداد ومزيداً من الإصدار. وحين هبطت القيمة السوقية لـ LUNA دون المعروض المتداول من UST، صار الدعم غير كافٍ حسابياً. ولم يبقَ شيء للاسترداد مقابله. فانفكّ الهيكل بأكمله في نحو 72 ساعة، ومُحيت نحو 40 مليار دولار من القيمة في منظومة Terra.
واستخلصت الجهات التنظيمية نتيجة من ذلك. فلائحة MiCA في الاتحاد الأوروبي تحظر الآن الآليات الخوارزمية. وقد أعادت FRAX هيكلة نفسها من شبه خوارزمية إلى مضمونة بالكامل في 2023 استجابةً لذلك.
فقدان الربط بالسعر وأسبابه
فقدان الربط (Depeg) هو أي انحراف مستمر عن السعر المستهدف. والانحرافات الصغيرة تحدث باستمرار وتُغلق في دقائق، تماماً كما يحدث في أي زوج تداول تحت ضغط لحظي. والحالات المفيدة للتعلم هي الأكبر منها.
- التعرض على مستوى الاحتياطيات. هبط USDC إلى نحو 0.87 دولار في مارس 2023 بعد أن كان جزء من احتياطيات Circle النقدية مودعاً في Silicon Valley Bank. وقد استُعيدت الاحتياطيات في النهاية واستعاد الربط سعره، وكان الخوف متعلقاً بإمكانية الوصول لا بالمتانة المالية.
- موجات فقدان الثقة. تُداول USDT قريباً من 0.945 دولار خلال اضطرابات 2022. وكان الدافع ضغط الاسترداد، لا أي نقص مؤكد.
- الفشل الخوارزمي. UST إلى الصفر.
- الإجراء التنظيمي. أُنهي BUSD تدريجياً بعد أن صدر أمر إلى Paxos بوقف الإصدار في فبراير 2023. وهبط المعروض من نحو 16 مليار دولار إلى أقل من 50 مليون دولار بحلول الربع الرابع من 2024، مع بقاء الربط سليماً طوال الوقت.
- فجوات السيولة. يمكن للمجمعات ضعيفة السيولة على منصة معينة أن تنتج فقدان ربط محلي في حين يُتداول الأصل بشكل طبيعي في أماكن أخرى.
وواحدة فقط من هذه الحالات كانت فشلاً في العملة نفسها. أما البقية فقد فشلت حولها.
كيف تقيّم عملة مستقرة
- ما يدعمها، على وجه التحديد. فالنقد وأذون الخزانة قصيرة الأجل تختلف عن الورق التجاري أو الضمانات بالعملات الرقمية.
- من يشهد على الاحتياطيات، وبأي وتيرة، وما إذا كان تدقيقاً كاملاً أم شهادة أخف. فـ Tether تنشر شهادات ربع سنوية وأبلغت عن مركز في سندات الخزانة بقيمة 113 مليار دولار في الربع الأول من 2026.
- حقوق الاسترداد. ما إذا كان بإمكانك فعلياً الاسترداد بالقيمة الاسمية، ومن يستوفي شروط ذلك.
- الوضع التنظيمي. فـ USDC مبني للأطر المنظَّمة الأمريكية والأوروبية. أما USDT فغير متوافق مع MiCA، وهذا يؤثر على أماكن إتاحته.
- تركّز الشبكات. فعبر مشهد البلوكتشين يتوزع المعروض بشكل غير متكافئ: احتفظ Ethereum بنحو 170 مليار دولار من العملات المستقرة في أبريل 2026، أي نحو 60% من المعروض العالمي، ويأتي TRON ثانياً بنحو 87 مليار دولار.
- القدرة على التجميد. فجهات الإصدار المركزية تستطيع تجميد عناوين، وهذا يحمي من السرقة ويعني أن رصيدك ليس ملكك بشكل غير مشروط.
موقع mb.io من ذلك
وبكونها العملة الأساسية لمعظم تداول العملات الرقمية، تجعل العملات المستقرة من مسألة مكان الاحتفاظ بها سؤالاً عن مخاطر الطرف المقابل.
mb.io هي منصة منظَّمة لتداول العملات الرقمية في السوق الفوري، مدعومة من MultiBank Group، وهي مؤسسة مالية تأسست عام 2005 وتخدم أكثر من 2 مليون عميل في أكثر من 100 دولة.
- منظَّمة من قِبل VARA في الإمارات وAUSTRAC في أستراليا
- تقييم أمني 10/10 من Hacken، وهي جهة مستقلة لتدقيق أمن البلوكتشين
- حفظ أصول بمعايير مؤسسية عبر تقنية MPC مدعومة من Fireblocks، مع فصل أموال العملاء
- قنوات إيداع وسحب للعملات التقليدية تدعم Visa وMastercard وSWIFT وPIX
- الشراء والبيع والمقايضة في ثلاث خطوات، من التسجيل حتى الشراء
- دعم عملاء على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، على الويب وعلى تطبيقي iOS وAndroid
افتح حسابك وابدأ التداول على mb.io.
الأسئلة الشائعة
كيف تحافظ العملات المستقرة على قيمة دولار واحد؟
العملات المدعومة بالنقد التقليدي تحتفظ باحتياطيات وتلتزم بالاسترداد بالقيمة الاسمية. ثم يصحّح متداولو المراجحة أي انحراف. أما العملات المضمونة بالعملات الرقمية فتستخدم الضمان المفرط والتسييل الآلي. وقد استخدمت التصاميم الخوارزمية تعديلات المعروض، وهذا النهج فشل.
هل العملات المستقرة آمنة فعلاً؟
العملات المدعومة باحتياطيات كاملة من جهات إصدار راسخة حافظت على ربطها بالسعر خلال ضغوط سوقية حادة، مع استثناءات وجيزة مرتبطة بأحداث محددة. والمخاطر تكمن في جهة الإصدار واحتياطياتها وعلاقاتها المصرفية. أما تقلب العملات الرقمية فليس هو المصدر المقلق هنا.
ماذا حدث لـ UST الخاصة بـ Terra؟
كان ربطها بالسعر يعتمد على إصدار رمز مرافق هو LUNA خلال عمليات الاسترداد. وحين انزلق UST، سحق المعروض الناتج من LUNA سعر LUNA، وهذا دفع إلى مزيد من الاسترداد. وانفكت الحلقة في نحو 72 ساعة في مايو 2022، ومُحي نحو 40 مليار دولار.
ما الفرق بين USDT وUSDC؟
كلتاهما عملة مستقرة مدعومة بالنقد التقليدي ومربوطة بالدولار. وUSDT أكبر، بنحو 59% من المعروض، وتميل نحو الطلب الخارجي وطلب الأسواق الناشئة. أما USDC فتستحوذ على نحو 24% وهي الخيار الافتراضي داخل الأطر المنظَّمة الأمريكية والأوروبية.
هل يمكن لجهة إصدار عملة مستقرة تجميد أموالي؟
جهات الإصدار المركزية بما فيها Tether وCircle تستطيع تجميد عناوين محددة، وقد فعلت كلتاهما ذلك بطلب من جهات إنفاذ القانون. وهذه القدرة ميزة لاستعادة الأموال المسروقة وقيد على الملكية غير المشروطة.
ما هو فقدان الربط بالسعر؟
أي انحراف مستمر عن السعر المستهدف. فقد بلغ USDC نحو 0.87 دولار في مارس 2023 خلال حادثة Silicon Valley Bank، وتُداول USDT قريباً من 0.945 دولار خلال ضغط الاسترداد في 2022. وقد استعادت كلتاهما سعرها.
هل العملات المستقرة منظَّمة؟
بشكل متزايد. فلائحة MiCA تنظمها في الاتحاد الأوروبي وتحظر التصاميم الخوارزمية. وقد أدخلت اختصاصات أخرى أطراً أو هي في طور إدخالها، والمتطلبات تتباين بما يكفي لأن بعض العملات المستقرة لا يمكن إتاحتها في بعض الأسواق.
