交易量是某项资产在特定时期内的总成交金额，通常以 24 小时美元数据的形式披露。作为衡量某标的交易活跃程度的指标，它是行业标准。
它同时也是加密领域被操纵最严重的数字。美国国家经济研究局（NBER）于 2022 年 12 月发表的一篇论文考察了 29 家未受监管的交易所，发现对敲交易平均占所报告交易量的 77.5%，中位数为 79.1%。
交易量衡量的是什么
是活跃度，而非方向。
如果一天内有 500 枚 BTC 换手，交易量就是 500 BTC。每笔交易都有买方和卖方，因此交易量只统计成交一次，而不是分别统计双方。价格是涨还是跌，则完全是另一个问题。
有两种惯例需要留意。数据的披露既可以用资产单位，也可以用美元，而美元数字会随价格变动，即使单位交易量持平。价格下跌 30% 时，所报告的美元交易量也会下降 30%，而实际活跃度毫无变化。
交易者为何关注它
- 确认作用。伴随巨量的价格变动反映了广泛的参与度。同样的变动在清淡成交量下，则只反映极少数交易。
- 流动性估算。交易量与你计划的交易规模之比，能反映你是否可以在不推动价格的情况下成交。
- 突破验证。在成交量上升时突破阻力位，被视为比在成交量下降时突破更具意义。
- 背离。价格创出新高而成交量走低，表明推动这波行情的参与者在减少。
- 相对关注度。交易量与市值之比，反映一项资产的实际交易活跃度与其表面体量之间的关系。
就发现问题而言，最后这个比率最为有用。市值庞大而交易量微不足道，意味着一个无人能够变现的估值。
虚假交易量问题
对敲交易指的是自己与自己买卖同一项资产，或在相互协同的钱包之间买卖，纯粹为了制造活跃的假象。在受监管市场中这是违法的。而在加密领域，它一直十分普遍。
多年来，证据不断累积。
- 2019 年 3 月。Bitwise Asset Management 向 SEC 提交研究结果，认为未受监管交易所所报告的 Bitcoin 交易量约有 95% 属于虚假或非经济性交易。
- 2022 年 8 月。Forbes 对 157 家交易所的分析得出结论，所报告的每日 Bitcoin 交易量中约 51% 很可能是虚假的。
- 2022 年 12 月。NBER 论文按交易所量化了对敲交易：12 家二线平台超过 80%，部分一线交易场所高达 53.4%，未受监管交易所平均为 77.5%。
- 2020 年 8 月。当时韩国第三大交易所 Coinbit 被警方查封，指控之一是伪造了其超过 99% 的交易量。
动机很直接。排名取决于交易量，而排名带来用户和上币费。研究人员发现，交易量数据可以让一家交易所的排名变动多达 46 位。
研究人员如何识别它
依靠统计指纹，这也是让相关结论具有可信度的部分。
真实交易会产生可预测的分布。在交易规模中，首位数字符合本福特定律。整数规模的成交按已知比例聚集。大额成交遵循特征性的尾部分布。
通常由机器人生成的虚假交易量，无法复现这些模式。在受监管交易所中，NBER 研究人员发现了金融市场与自然界中普遍存在的那些分布。未受监管的交易所则没有表现出来。
这一区别正是实际的启示所在。监管与干净的数据相关联。这一点毫不隐晦。
如何更谨慎地解读交易量
- 核查数据来源。聚合平台的数据来自交易所自行上报。有些会过滤，有些不会。
- 把交易量与市值做比较。庞大估值之上极低的换手率是一个警示。
- 把交易量与持有者数量做比较。巨额成交集中在少数钱包中，提示存在对敲交易。
- 查看单一交易场所的订单簿。所报告的交易量声称有活跃度。订单簿深度才显示它是否真的存在。
- 给受监管交易场所更高权重。统计证据在这一点上只指向一个方向。
- 警惕无消息面的成交量骤增。拉高抛售之前的协同活动，看起来正是这样。
交易量无法告诉你什么
- 关于方向，一无所知。交易量统计的是成交，而非买盘压力。大多数图表上的“买入量”，是根据成交发生在买卖价差中的哪一侧推断出来的。
- 关于谁在交易，一无所知。一个参与者和一万个参与者可以产生完全相同的数据。
- 关于它是否真实，一无所知。这正是整个问题所在。
- 关于深度，一无所知。交易量是已经成交的部分。流动性是当下能够成交的部分。
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只有当披露交易量的交易场所没有虚增动机时，交易量才具有参考价值。
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常见问题
24 小时交易量是什么意思？
指一项资产在滚动的 24 小时窗口内的总成交金额，通常以美元表示。它衡量的是该时段内的活跃度，而非价格的方向。
加密货币交易量中有多少是虚假的？
估算结果因交易场所和方法而异。2022 年 12 月，NBER 研究发现未受监管交易所的对敲交易平均占交易量的 77.5%。Bitwise 在 2019 年认为所报告的 Bitcoin 交易量约 95% 为虚假。Forbes 在 2022 年对 157 家交易所的估算为 51%。
什么是对敲交易？
自己与自己买卖同一项资产，或在相互协同的钱包之间买卖，以制造活跃的假象。价格、交易量和波动性都会被扭曲，而在受监管市场中这是违法的。
高交易量是好事还是坏事？
单独来看都不是。高交易量意味着发生了大量成交，这使价格变动更可信，也让市场更容易进出。价格接下来往哪走，是另一个问题。
交易量对小市值代币为何重要？
因为它决定你是否能够退出。市值庞大而交易量清淡，代币无法以接近其显示价格的水平卖出，因为该估值是由极少数成交决定的。
研究人员如何证明交易量是虚假的？
通过检验统计指纹。真实交易的首位数字符合本福特定律，同时具有特征性的整数聚集和已知的尾部分布。机器人生成的交易量通不过这些检验。
交易量能预测价格吗？
不能。交易量描述的是对已经发生的行情的参与程度。成交量上升让某一波行情更可信，但对接下来会发生什么毫无说明。
交易所为何伪造交易量？
因为排名取决于它，而排名带来用户和上币费。据研究人员称，所报告的交易量可以让一家交易所的排名变动多达 46 位。
