Lo spread denaro-lettera (bid-ask spread) è la differenza tra il prezzo più alto che un acquirente è disposto a pagare e il prezzo più basso che un venditore è disposto ad accettare. È il primo costo di qualsiasi operazione, addebitato prima di ogni commissione di exchange, ed è il singolo indicatore più pulito del grado di liquidità di un mercato. Sui mercati profondi del Bitcoin il divario si misura in frazioni di punto base. Sui token a bassa capitalizzazione può superare diversi punti percentuali.
I due lati del book
Bid (denaro) è il lato acquisto. In cima a quella coda si trova il bid più alto, perché chi offre di più viene eseguito per primo.
Ask (lettera), talvolta chiamato offer, è il lato vendita. In cima si trova l’ask più basso, per la ragione speculare.
In mezzo si colloca lo spread. Lì non viene scambiato nulla. Neppure una singola unità.
Un book semplificato per un token quotato intorno ai $100:
| Lato | Prezzo | Quantità |
|---|---|---|
| Ask | $100.04 | 1,800 |
| Ask | $100.02 | 900 |
| Spread: $0.03 | ||
| Bid | $99.99 | 1,100 |
| Bid | $99.97 | 2,400 |
Comprando a mercato pagate $100.02. Vendendo a mercato ricevete $99.99. Facendo entrambe le cose all’istante siete sotto di tre centesimi per unità, senza aver espresso alcuna view direzionale.
Perché esiste lo spread
Lo mettono lì i market maker. Gestiscono un’attività d’impresa, non offrono una cortesia, e questo solo fatto spiega gran parte del comportamento dello spread nelle diverse condizioni di mercato. Nessuno vi sta facendo un favore.
Quotando in continuo sia un prezzo di acquisto sia uno di vendita, il market maker guadagna la differenza. Quella differenza remunera un rischio concreto, poiché un ordine in attesa può essere eseguito da chi opera su informazioni che il market maker non possiede. Spread più ampi prezzano quel rischio a un livello più alto.
La concorrenza comprime gli spread. Con molti market maker che quotano lo stesso asset, ciascuno migliora la quotazione del precedente finché il divario non si avvicina al costo del servizio. Una concorrenza rada lo lascia ampio.
Come leggere uno spread
Va letto in termini percentuali e non assoluti, perché un divario di tre centesimi su un token da $100 significa una cosa del tutto diversa rispetto allo stesso divario su un token scambiato a tre dollari. Le percentuali sono confrontabili. I valori assoluti no.
Dividendo il divario per il prezzo mediano si ottiene lo spread percentuale. Tre centesimi su un midpoint di $100 danno lo 0,03%.
| Spread | Che cosa indica |
|---|---|
| Sotto lo 0,05% | Mercato profondo e competitivo |
| Dallo 0,05% allo 0,5% | Liquidità ragionevole |
| Dallo 0,5% al 2% | Sottile. I costi di andata e ritorno diventano rilevanti |
| Oltre il 2% | Molto sottile. Ingresso e uscita insieme costano diversi punti percentuali |
Che cosa fa allargare uno spread
- Calo di liquidità. Meno market maker, quotazioni più larghe.
- Volatilità. Il rischio di selezione avversa aumenta, quindi i market maker richiedono una remunerazione maggiore.
- Contrattazioni fuori dagli orari di punta. Gli spread si allargano al di fuori delle fasce attive delle aree geografiche dominanti.
- Stress di mercato. Durante il crollo del 10 ottobre 2025 i market maker hanno ritirato le quotazioni su tutte le sedi di negoziazione e i book sono diventati di fatto unilaterali.
- Asset a bassa capitalizzazione. Meno concorrenza, meno profondità, divari più ampi come caratteristica strutturale.
- Coppie di trading poco comuni. Lo stesso token può quotare con spread strettissimi contro USDT e pessimi contro una valuta di quotazione meno diffusa.
Spread, slippage e commissioni sono tre costi distinti
Spesso vengono confusi tra loro, e vale la pena distinguerli con precisione.
Attraversare il book dal bid all’ask, per qualsiasi dimensione, vi costa lo spread.
Lo slippage è il costo aggiuntivo che si genera quando il vostro ordine supera il volume disponibile al prezzo migliore, costringendolo a risalire su livelli peggiori.
Applicata dall’exchange, di norma in percentuale, la commissione si articola in tariffe maker e taker.
Dei tre costi, soltanto la commissione compare in un tariffario pubblicato. Ecco perché confrontare le sedi di negoziazione soltanto sulle tariffe pubblicizzate porta a conclusioni sbagliate. Sui mercati sottili i primi due insieme la superano abitualmente di un ordine di grandezza, ed è per questo che confrontare gli exchange solo sulle commissioni dichiarate è fuorviante.
Come lo gestiscono i trader
A titolo descrittivo, poiché l’approccio corretto dipende da che cosa state facendo.
Inserire un ordine limite all’interno dello spread evita di doverlo attraversare, ma comporta il rischio che l’ordine non venga mai eseguito. Alcuni trader quotano al midpoint e attendono.
Operare sulla coppia più profonda disponibile evita gli spread peggiori. Lo stesso vale per l’evitare le ore a bassa liquidità quando si tratta di operazioni di dimensioni rilevanti.
Per chi opera con frequenza, ciò che conta è il costo di andata e ritorno. Pagato in ingresso e in uscita, uno spread dello 0,4% diventa lo 0,8% al lordo delle commissioni, e si accumula rapidamente su un numero elevato di operazioni.
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Domande frequenti
Che cos’è lo spread denaro-lettera?
È la differenza tra il prezzo più alto che un acquirente è disposto a pagare e il più basso che un venditore è disposto ad accettare. È il primo costo del trading, sostenuto prima di qualsiasi commissione di exchange, ed esiste su ogni mercato.
Perché lo spread è più ampio sui token di piccole dimensioni?
Meno market maker competono per quotarli e su entrambi i lati del book c’è meno profondità. Entrambi gli effetti innalzano la remunerazione richiesta dai market maker, che si traduce direttamente in un divario più ampio.
Lo spread coincide con lo slippage?
No. Lo spread è il costo di attraversare il book dal bid all’ask, per qualsiasi dimensione. Lo slippage è il costo aggiuntivo che si genera quando il vostro ordine supera il volume disponibile al prezzo migliore e risale su livelli peggiori.
Come posso evitare di pagare lo spread?
Inserendo un ordine limite al suo interno e attendendo, anziché attraversare il book. Evitate il costo accettando che l’ordine possa non essere mai eseguito: è il classico trade-off tra prezzo ed esecuzione.
Che cos’è un buono spread nel mondo cripto?
Sotto lo 0,05% indica un mercato profondo e competitivo. Sopra il 2% significa che ingresso e uscita insieme costano diversi punti percentuali al lordo delle commissioni, il che modifica in modo sostanziale il rendimento che un’operazione deve generare.
Perché lo spread si è allargato all’improvviso?
Di norma per volatilità o stress di mercato. I market maker allargano le quotazioni o si ritirano del tutto quando il rischio aumenta, ed è per questo che gli spread sono peggiori proprio nel momento in cui si desidera operare di più.
Lo spread si può considerare una commissione?
Formalmente no, ma vi costa allo stesso modo. Nessun exchange lo riporta in un tariffario e, sui mercati sottili, supera spesso di gran lunga la commissione dichiarata.
Chi guadagna lo spread?
I market maker, che quotano in continuo entrambi i lati del book e incassano la differenza. Quel ricavo li remunera per il rischio che un ordine in attesa venga eseguito da trader meglio informati.
