Un stablecoin est une cryptomonnaie conçue pour conserver une valeur stable, presque toujours un dollar américain, plutôt que de fluctuer comme Bitcoin. Il associe la rapidité de règlement des cryptos à la stabilité de prix de la monnaie traditionnelle.
Par sa taille, la catégorie est devenue l'une des plus importantes de la crypto. L'offre totale de stablecoins est passée d'environ 27 milliards de dollars fin 2020 à près de 316 milliards de dollars en juin 2026, et a atteint un record supérieur à 323 milliards de dollars en mai 2026. L'USDT de Tether représente environ 59 % de cette offre et l'USDC de Circle environ 24 %, soit 83 % du marché à eux deux.
À quoi servent réellement les stablecoins
Pas à la spéculation. La stabilité est toute la raison d'être de leur conception.
- Placer du capital entre deux transactions sans reconvertir en monnaie fiduciaire, cette conversion étant lente et coûteuse.
- Les paiements transfrontaliers réglés en quelques minutes plutôt qu'à travers des chaînes de banques correspondantes.
- Un substitut au dollar dans les pays à forte inflation ou à accès restreint aux dollars.
- Le collatéral et le règlement dans la DeFi, où la majeure partie du prêt et de l'emprunt est libellée en stablecoins.
- La devise de base des paires de trading. L'USDT est l'actif de cotation le plus liquide sur presque toutes les grandes plateformes d'échange.
Au-delà du chiffre d'offre affiché, l'usage réel est nettement plus élevé. Le volume de transfert ajusté a atteint environ 9 000 milliards de dollars sur douze mois glissants selon a16z, en mesurant les paiements plutôt que les soldes dormants.
Les trois conceptions
| Type | Comment la parité est maintenue | Exemples | Risque principal |
|---|---|---|---|
| Adossé à la monnaie fiduciaire | Réserves de liquidités et de dette publique à court terme détenues par un émetteur | USDT, USDC, PYUSD | Qualité de l'émetteur et des réserves |
| Collatéralisé en crypto | Surcollatéralisé avec des cryptos bloquées dans des contrats intelligents | DAI, LUSD | Risque de contrat intelligent et de liquidation |
| Algorithmique | L'offre se contracte et s'étend selon une formule, sans adossement complet | UST, aujourd'hui disparu | Effondrement réflexif |
La conception adossée à la monnaie fiduciaire domine de très loin, et la raison se trouve dans la troisième ligne.
Pourquoi les stablecoins algorithmiques ont échoué
Toute explication ramène à TerraUSD, et le cas mérite qu'on s'y attarde.
L'UST maintenait sa parité grâce à une boucle d'arbitrage avec un token compagnon, LUNA. Un dollar d'UST pouvait toujours être échangé contre un dollar de LUNA nouvellement frappé. En théorie, les incitations des traders maintenaient la parité stable.
Tant que LUNA conservait de la valeur, le dispositif fonctionnait. Lorsque l'UST est passé sous sa parité en mai 2022, les rachats ont frappé des quantités énormes de LUNA, faisant chuter le prix de LUNA, ce qui a déclenché davantage de rachats et de frappes. Une fois la capitalisation boursière de LUNA descendue sous l'offre en circulation d'UST, l'adossement était arithmétiquement insuffisant. Il ne restait plus rien contre quoi effectuer un rachat. Toute la structure s'est dénouée en environ 72 heures, effaçant quelque 40 milliards de dollars de valeur dans l'écosystème Terra.
Les régulateurs en ont tiré une conclusion. MiCA, dans l'Union européenne, interdit désormais les mécanismes algorithmiques. FRAX est passé d'un modèle semi-algorithmique à un modèle pleinement collatéralisé en 2023 en réaction.
Les depegs et leurs causes
Un depeg est tout écart durable par rapport au prix cible. De petits écarts se produisent en permanence et se résorbent en quelques minutes, comme cela arrive sur n'importe quelle paire de trading sous une pression momentanée. Les cas instructifs sont les plus importants.
- Exposition des réserves. L'USDC est tombé à environ 0,87 dollar en mars 2023 après qu'une partie des réserves de liquidités de Circle s'est trouvée déposée chez Silicon Valley Bank. Les réserves ont finalement été récupérées et la parité rétablie, et la crainte portait sur l'accès plutôt que sur la solvabilité.
- Crises de confiance. L'USDT s'est négocié près de 0,945 dollar pendant les turbulences de 2022. C'est la pression sur les rachats qui l'a provoqué, non un déficit confirmé.
- Défaillance algorithmique. L'UST à zéro.
- Action réglementaire. Le BUSD a été liquidé après que Paxos a reçu l'ordre de cesser toute frappe en février 2023. L'offre est passée d'environ 16 milliards de dollars à moins de 50 millions au T4 2024, la parité restant intacte tout du long.
- Trous de liquidité. Des pools peu profonds sur une place de marché donnée peuvent produire un depeg local alors que l'actif se négocie normalement ailleurs.
Un seul de ces cas constituait une défaillance du coin lui-même. Les autres ont échoué autour de lui.
Comment évaluer un stablecoin
- Ce qui l'adosse, précisément. Les liquidités et les bons du Trésor à court terme sont différents du papier commercial ou du collatéral en crypto.
- Qui atteste des réserves, à quelle fréquence, et s'il s'agit d'un audit complet ou d'une attestation plus légère. Tether publie des attestations trimestrielles et a déclaré une position de 113 milliards de dollars en bons du Trésor au T1 2026.
- Les droits au rachat. Pouvez-vous réellement effectuer un rachat à la valeur nominale, et qui y est éligible.
- Le statut réglementaire. L'USDC est conçu pour les cadres réglementés américain et européen. L'USDT n'est pas conforme à MiCA, ce qui influe sur les marchés où il peut être proposé.
- La concentration par chaîne. À travers le paysage blockchain, l'offre est inégale : Ethereum détenait environ 170 milliards de dollars de stablecoins en avril 2026, soit environ 60 % de l'offre mondiale, TRON venant en deuxième position avec environ 87 milliards de dollars.
- La capacité de gel. Les émetteurs centralisés peuvent geler des adresses, ce qui protège contre le vol et signifie que votre solde ne vous appartient pas sans condition.
La place de mb.io
Servant de devise de base à la majeure partie du trading crypto, les stablecoins font du lieu où vous les détenez une question de risque de contrepartie.
mb.io est une plateforme d'échange crypto au comptant réglementée, adossée à MultiBank Group, une institution financière fondée en 2005 qui sert plus de 2 millions de clients dans plus de 100 pays.
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Questions fréquentes
Comment les stablecoins restent-ils à un dollar ?
Les coins adossés à la monnaie fiduciaire détiennent des réserves et honorent les rachats à la valeur nominale. Les arbitragistes corrigent ensuite tout écart. Les coins collatéralisés en crypto recourent à la surcollatéralisation et à des liquidations automatiques. Les modèles algorithmiques utilisaient des ajustements de l'offre, et cette approche a échoué.
Les stablecoins sont-ils réellement sûrs ?
Les coins pleinement réservés émis par des acteurs établis ont maintenu leur parité au travers de fortes tensions de marché, avec de brèves exceptions liées à des événements précis. Le risque se situe du côté de l'émetteur, de ses réserves et de ses relations bancaires. La volatilité des cryptos n'est pas le sujet ici.
Qu'est-il arrivé à l'UST de Terra ?
Sa parité dépendait de la frappe d'un token compagnon, LUNA, lors des rachats. Lorsque l'UST a décroché, l'offre de LUNA qui en a résulté a écrasé le prix de LUNA, ce qui a entraîné de nouveaux rachats. La boucle s'est dénouée en environ 72 heures en mai 2022, effaçant quelque 40 milliards de dollars.
Quelle est la différence entre l'USDT et l'USDC ?
Les deux sont des stablecoins en dollars adossés à la monnaie fiduciaire. L'USDT est le plus important, avec environ 59 % de l'offre, et penche vers la demande offshore et des marchés émergents. L'USDC représente environ 24 % et constitue la référence par défaut au sein des cadres réglementés américain et européen.
Un émetteur de stablecoin peut-il geler mes fonds ?
Les émetteurs centralisés, dont Tether et Circle, peuvent geler des adresses précises, et tous deux l'ont fait à la demande des autorités. Cette capacité est un atout pour récupérer des fonds volés et une limite à la propriété inconditionnelle.
Qu'est-ce qu'un depeg ?
Tout écart durable par rapport au prix cible. L'USDC est descendu à environ 0,87 dollar en mars 2023 lors de l'épisode Silicon Valley Bank, et l'USDT s'est négocié près de 0,945 dollar pendant la pression sur les rachats de 2022. Les deux se sont redressés.
Les stablecoins sont-ils réglementés ?
De plus en plus. MiCA les encadre dans l'Union européenne et interdit les modèles algorithmiques. D'autres juridictions ont introduit ou introduisent des cadres, et les exigences diffèrent suffisamment pour que certains stablecoins ne puissent pas être proposés sur certains marchés.
