Un carnet d'ordres est la liste en temps réel de tous les ordres d'achat et de vente en attente d'exécution sur une plateforme d'échange, organisée par prix. Les acheteurs se placent d'un côté, les vendeurs de l'autre, et une transaction survient lorsque les deux camps se rencontrent.
Derrière chaque prix affiché se trouve l'un de ces carnets. Le lire vous apprend quelque chose que le prix seul ne peut révéler : quel volume le marché peut absorber avant que ce prix ne bouge. Pour quiconque trade du Bitcoin ou un altcoin peu échangé, cette différence fait tout.
Les deux côtés
Les bids sont les ordres d'achat. Les asks, parfois appelés offres, sont les ordres de vente.
Les bids sont classés du plus élevé au plus bas, car l'acheteur prêt à payer le plus est exécuté en premier. Les asks sont classés du plus bas au plus élevé, pour la raison inverse. En haut du carnet se trouvent le meilleur bid et le meilleur ask, et l'écart entre les deux constitue l'écart acheteur-vendeur.
Voici un carnet simplifié pour un token s'échangeant autour de 100 $.
| Côté | Prix | Volume |
|---|---|---|
| Ask | 100,06 $ | 4 200 |
| Ask | 100,04 $ | 1 800 |
| Ask | 100,02 $ | 900 |
| Spread : 0,03 $ | ||
| Bid | 99,99 $ | 1 100 |
| Bid | 99,97 $ | 2 400 |
| Bid | 99,94 $ | 5 000 |
Acheter 900 unités au marché absorbe l'intégralité du niveau à 100,02 $ et s'exécute à ce prix. Un ordre de 3 000 unités épuise 100,02 $, puis 100,04 $, et se termine en partie sur 100,06 $, donnant un prix moyen supérieur à la cotation de départ. Cette différence, c'est le slippage, et le carnet en est l'origine.
Comment les ordres sont exécutés
Deux types d'ordres font l'essentiel du travail.
Les ordres au marché s'exécutent immédiatement contre ce qui se trouve dans le carnet. La rapidité est garantie, le prix non.
Les ordres à cours limité spécifient un prix et attendent, et un ordre stop-loss en est une variante qui reste inactive jusqu'à ce qu'un prix de déclenchement soit atteint. Ils rejoignent le carnet à ce niveau et y demeurent jusqu'à ce que quelqu'un les exécute, ou jusqu'à ce que vous les annuliez. Le prix est garanti, l'exécution non.
L'appariement suit presque toujours la priorité prix-temps. Les meilleurs prix sont servis en premier, et parmi les ordres au même prix, le premier arrivé passe le premier. Cette seconde règle explique pourquoi la latence importe aux traders professionnels, et pourquoi la vitesse du moteur d'appariement d'une plateforme est une véritable caractéristique et non un argument marketing.
Makers et takers
Placer un ordre à cours limité qui repose dans le carnet apporte de la liquidité, ce qui fait de vous un maker. Exécuter un ordre existant retire de la liquidité, ce qui fait de vous un taker.
La plupart des plateformes facturent davantage les takers que les makers, et certaines versent une rétrocession aux makers. La logique est simple : un carnet vide est inutile, la place d'échange subventionne donc ceux qui le garnissent.
La profondeur, et ce qu'elle vous apprend réellement
La profondeur de marché est le volume empilé à chaque niveau de prix. Deux marchés peuvent afficher un spread identique alors que l'un présente cent fois plus de volume derrière.
La profondeur est généralement représentée sous forme de graphique, avec le volume cumulé des bids qui monte vers la gauche et celui des asks vers la droite. Un mur abrupt signale un volume important concentré près du prix actuel. Une pente faible signifie que le carnet s'amincit rapidement, et qu'un ordre modeste ira très loin.
Pour quiconque trade des volumes significatifs, la profondeur compte considérablement plus que le spread. Un spread d'un cent n'a aucune importance s'il n'y a que 200 unités derrière.
Ce que le carnet d'ordres ne vous dit pas
- Les ordres en attente peuvent disparaître. Tout ce qui se trouve dans le carnet peut être annulé avant exécution, et une grande partie l'est.
- Les ordres importants se cachent. Les ordres iceberg n'affichent qu'une fraction de leur taille réelle : la profondeur visible sous-estime donc ce qui est réellement présent.
- Le spoofing existe. Illégal sur les marchés réglementés et toujours pratiqué, il consiste à placer des ordres importants sans aucune intention de les faire exécuter, uniquement pour influencer les autres traders.
- Il révèle une intention, pas un résultat. Un mur d'ordres d'achat ressemble à un support jusqu'à ce qu'il s'évapore dès que le prix s'en approche.
- La profondeur n'est pas la stabilité. Les teneurs de marché se retirent en période de tension, et un carnet qui paraissait profond toute l'année peut se vider en quelques minutes.
Quand le carnet se vide
Ce dernier point a produit deux des épisodes les plus instructifs de l'histoire récente des cryptos.
Le 21 octobre 2021, le Bitcoin a affiché 8 200 $ sur Binance.US alors qu'il s'échangeait autour de 65 760 $ partout ailleurs, soit une chute de 87 % qui s'est inversée en une minute environ. La plateforme l'a attribuée à un bug dans l'algorithme de trading d'un client institutionnel, qui a émis suffisamment d'ordres de vente pour épuiser tout le côté acheteur du carnet de cette place.
Lors du krach généralisé du 10 octobre 2025, les teneurs de marché ont retiré leurs cotations sur l'ensemble des places et les carnets sont devenus de fait unilatéraux. Environ 19 milliards de dollars de positions à effet de levier ont été liquidés sur 1,62 million de comptes, dont environ 87 % de positions longues. Plusieurs plateformes ont signalé des interruptions de service, et certains utilisateurs ont constaté que leurs ordres stop ne s'étaient pas exécutés du tout.
Aucun de ces épisodes ne traduisait un changement de la valeur du Bitcoin. Ce que tous deux traduisent, c'est un carnet à court d'ordres d'un côté.
Carnet d'ordres et AMM
| Carnet d'ordres | AMM | |
|---|---|---|
| Liquidité issue de | Traders et teneurs de marché passant des ordres | Pools de tokens déposés |
| Prix déterminé par | L'appariement des bids et des asks | Une formule et les soldes du pool |
| Types d'ordres | Au marché, à cours limité, stop, et autres | Échange (swap) uniquement |
| Disponible en période calme | Seulement si quelqu'un cote | Toujours, si le pool contient des fonds |
| Le mieux adapté à | Marchés profonds, exécution précise | Tokens de longue traîne, petites transactions |
Les deux résolvent le même problème. Un AMM remplace la contrepartie par une formule, ce qui fonctionne sans que personne ne cote activement. Un carnet d'ordres garde visible l'intention humaine, et c'est pourquoi les traders le lisent.
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Lire un carnet est une chose. Trader face à un carnet profond, sur un moteur qui apparie rapidement, en est une autre.
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Questions fréquentes
Quelle est la différence entre un bid et un ask ?
Un bid est un ordre d'achat et un ask un ordre de vente. En haut du carnet se trouvent le bid le plus élevé et l'ask le plus bas, et l'écart entre les deux constitue le spread.
Que signifie la profondeur du carnet d'ordres ?
Le volume des ordres en attente à chaque niveau de prix. Les carnets profonds absorbent les transactions importantes avec peu de mouvement de prix. Les carnets étroits bougent fortement, et c'est de là que vient le slippage.
Pourquoi les plateformes appliquent-elles des frais différents aux makers et aux takers ?
Les makers ajoutent des ordres au carnet et les takers les retirent. Comme un carnet vide est inutile, les places facturent davantage les takers et versent parfois une rétrocession aux makers pour le maintenir garni.
Le carnet d'ordres peut-il être manipulé ?
Oui. Le spoofing, qui consiste à placer des ordres importants sans intention de les faire exécuter afin d'influencer les autres traders, est illégal sur les marchés réglementés et se produit encore. Les ordres iceberg dissimulent également la taille réelle, mais de façon licite.
Qu'est-ce qu'un mur d'achat ?
Un vaste regroupement d'ordres d'achat à un même niveau de prix, qui semble devoir soutenir le prix. Ces murs peuvent être annulés instantanément : ils signalent donc une intention plutôt qu'un plancher garanti.
Pourquoi le prix s'est-il effondré sur une plateforme et pas sur les autres ?
Parce que chaque place exploite son propre carnet. Lorsque les ordres d'achat d'un carnet sont épuisés, le prix sur cette place peut s'effondrer alors que le même actif s'échange normalement ailleurs, comme cela s'est produit sur Binance.US en octobre 2021.
Les plateformes d'échange décentralisées ont-elles des carnets d'ordres ?
La plupart utilisent des pools de liquidité à la place, car placer et annuler des ordres on-chain serait d'un coût prohibitif. Certaines plateformes plus récentes exploitent des carnets d'ordres hors chaîne et règlent les résultats on-chain.
