翻转指的是以太坊市值超越比特币、使ETH按该指标成为最大加密货币的那个假想时刻。它至今尚未发生。
最接近的一次出现在2017年6月18日，当时以太坊市值达到比特币的约82%至83%。那一天，比特币的市场占有率降至40.6%，而以太坊占整个市场约32%。
这个词的由来
它源自2017年的牛市，当时以太坊兑比特币创下历史高点。由于首次代币发行都跑在以太坊上，每一个新项目都在买入并持有ETH。
这个词之所以流传下来，是因为它捕捉到了真实的东西。有那么一段时间，差距缩小得足够快，让这个问题显得触手可及，而非纯属假想。
历史上究竟接近到什么程度
| 时期 | ETH市值占BTC的比例 | 驱动因素 |
|---|---|---|
| 2017年6月 | 约82%至83% | ICO热潮 |
| 2021年5月 | 约50% | DeFi与NFT |
| 2021年11月 | 约53% | 周期顶部 |
| 2021年12月 | 约2:1，BTC 9,600亿美元对ETH 4,830亿美元 | 同一轮周期 |
| 2025年3月 | 约14%，BTC近1.7万亿美元对ETH 2,340亿美元 | ETF推动的比特币需求 |
请注意方向。2017年差距收窄，2021年再度收窄，此后却大幅扩大。到2025年，这一比值比该词被创造以来的任何时点都更远离翻转。
为什么至今没有发生
三个结构性原因。
比特币的货币叙事更简单。固定供应、没有路线图、没有升级风险。对于只想从一项资产中获得一件事的资金配置者而言，这种简单本身就是优点。
ETF把机构资金专门导向了比特币。现货比特币ETF于2024年1月上市，当年吸金487亿美元，2025年再吸金472亿美元。这些钱并未继续轮动出去。
以太坊的供应并不固定。其发行量随网络状况有增有减。2024年3月Dencun升级降低了Layer 2的数据成本之后，代币销毁量随之缩减，供应量到2026年增加了约95万枚ETH。
其他维度的"翻转"
市值并非唯一指标。在另外几项指标上，以太坊处于领先。
- 交易笔数。以太坊的交易笔数曾达到比特币的300%以上。
- 手续费总额。以太坊曾在较长时期内以数倍之差超过比特币。
- 开发者活跃度。在活跃开发者数量上，以太坊长期领先。
- 已构建的应用。数以千计的去中心化应用，而比特币上的数量要少得多。
支持者将这些视为领先指标。质疑者则指出，使用量与市值已经背离多年而未见收敛，说明市场定价的是活跃度之外的东西。
两种解读都站得住脚，但迄今只有一种被证明是对的。
这场争论的实质
在这个比值之下，是对加密货币究竟为何而存在的分歧。
比特币一方视其为货币资产。价值来自稀缺性、安全性，以及不存在任何可能改变一切的路线图。简单本身就是产品。
以太坊一方视其为基础设施。价值来自在其之上构建的东西，来自这些活动产生的手续费，以及可编程金融的总体潜在市场规模。
这是两种不同的理论。这个比值在两者之间来回摆动，为市场当下相信哪一种打分。
为什么它可能永远不会发生
这一点值得明说，因为大多数报道都默认它终将到来。
自加密货币诞生以来，比特币始终占据最大市值。在货币类资产上，网络效应格外强大，因为人们对货币的期待，正是别人也想要它。先发优势与简单性相互叠加、彼此强化。
与此同时，翻转已经"近在眼前"了九年却始终没有发生，而到2025年，差距比2017年以来的任何时点都要大。仅凭一段有利时期外推，恰恰就是整个事件所揭示的那种错误。
mb.io在其中扮演什么角色
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常见问题
什么是翻转？
指以太坊市值超越比特币、使ETH成为最大加密货币的假想时点。这个说法诞生于2017年的牛市。
翻转发生过吗？
没有。在加密货币的整个历史中，比特币始终占据最大市值。以太坊最接近的一次是在2017年6月18日，达到约82%至83%。
现在离翻转还有多远？
比以往几轮周期都要远得多。到2025年3月，比特币市值接近1.7万亿美元，而以太坊为2,340亿美元，约合14%。
以太坊为何相对比特币失去了份额？
现货ETF把大量机构资金专门导入比特币，2024年吸引487亿美元，2025年吸引472亿美元。此外，Dencun升级降低手续费销毁后，以太坊供应量也有所增长。
以太坊在哪些方面已经超越比特币？
在若干指标上确实已经超越。交易笔数曾达到比特币的300%以上，手续费总额曾以数倍之差超过它，开发者活跃度方面以太坊也长期领先。
翻转终究会发生吗？
无人知晓。诚实的说法是：它被描述为即将发生已有九年，却始终未曾兑现。货币的网络效应极其强大，而比特币一直是最早也是最简单的那一个。
什么是比特币市场占有率？
指比特币市值占加密货币总市值的比重。在2017年6月翻转预期的顶点，它曾降至40.6%；自ETF上市以来，它在结构上保持在更高水平。
翻转和"山寨币季"是一回事吗？
不是。山寨币季指的是山寨币作为一个整体在某段时间内跑赢比特币；翻转则是某一特定资产在市值上永久性地超越比特币。
