加密货币市场周期，指的是市场自 2011 年以来反复经历的吸筹、拉升、派发、下跌这一循环模式。迄今已完整走过四轮周期。
这个数字的重要性，超过大多数讨论所愿意承认的程度。四轮是一个非常小的样本，而几乎所有关于「周期」的笃定论断都建立在它之上。
四个阶段
吸筹阶段。 在长期下跌之后，价格止跌并转为横盘。成交量低迷，关注度已经散去，买入在悄然进行。这一阶段在发生时是看不见的，因为它的一切都不像是一个开始。
拉升阶段。 价格向上突破。媒体报道先是缓慢回归，随后迅速升温。资金从 Bitcoin 向外轮动，先流入市值较大的山寨币，再流向更小的品种。
派发阶段。 价格维持在高位但不再上行。早期买家在持续的乐观情绪中卖出。在图表上这看起来像是盘整，因此通常会被误认为只是一次停顿。
下跌阶段。 即回落期。反弹一次次失败，而每一次都会吸引把下跌读作回调的买家。
只有事后回看，各阶段之间的界线才会变得清晰。这正是整个分析框架的核心难点。
历史记录
| 周期顶部 | Bitcoin 高点 | 随后的低点 | 跌幅 |
|---|---|---|---|
| 2011 | $32 | $2 | 93% |
| 2013 | $1,163 | $152 | 86% |
| 2017 | $19,783 | $3,122 | 84% |
| 2021 | $68,789 | $15,476 | 77.5% |
四轮周期中有两个规律始终成立。跌幅介于 77% 至 93% 之间，且一轮比一轮更浅。见底大约需要一年时间，其中 2018 年的那轮下跌从顶部到底部约耗时十四个月。
Bitcoin 最近一次创下纪录是 2025 年 10 月 6 日的 $126,296。
四年周期理论
接下来便是周期讨论中最具争议的部分。
Bitcoin 的区块奖励大约每四年减半一次。减半分别发生在 2012 年、2016 年、2020 年和 2024 年 4 月。前三次之后，大约十二至十八个月内都出现了一轮大幅上涨。
对此有两种相互竞争的解释。一种认为减半是原因，因为它在需求延续的同时削减了新增供应。另一种认为减半只是恰好与全球流动性周期重合，真正起作用的是流动性。
要区分这两种解释，需要比现有更多的周期样本。对某一模式的三次观察，并不足以证明其中存在某种机制，无论图表看上去多么令人信服。
2024 年之后发生了什么变化
一些结构性转变让原有模式变得更复杂。
ETF 资金流。 Bitcoin 现货 ETF 于 2024 年 1 月推出，当年净流入 487 亿美元，2025 年为 472 亿美元。这类资金来自资产配置决策而非投机，并且几乎没有表现出继续向外轮动的倾向。
市占率持续偏高。 在以往周期中，资金会从 Bitcoin 沿风险曲线向下轮动到更小的代币。而在 2025 年至 2026 年期间，Bitcoin 市占率在结构上保持在更高水平，老手们预期的全面山寨币轮动始终没有完全出现。
代币供给激增。 目前已有超过 20,000 种资产在交易。同样一笔轮动资金被摊薄到十倍数量的代币上，每个代币所获得的信号就弱得多。
机构参与。 不同类型的持有者行为不同，而市场结构会随行为而变。
周期框架无法告诉你的事
- 你此刻身处何处。 各阶段只有事后才清晰可辨，在实时行情中则模糊不清。身处其中时，狂热的感觉与普通参与并无二致。
- 任何拐点何时到来。 上涨阶段持续时间大致在 12 至 34 个月之间。这个区间过宽，无法据此制定计划。
- 它是否会重演。 四轮周期不足以确立一条规律，而市场结构已发生实质性变化。
- 任何单一资产的表现。 Bitcoin 迄今从每一次回撤中都恢复了过来，而大多数代币再也没能从自己的回撤中走出来。
- 与你个人处境有关的一切。 周期分析描述的是市场历史，而非什么适合你的具体情况。
周期理论常被如何误用
有两种方式，都很常见。
选择性叙事。任何人都能找到一张叠加图，显示当前行情与某一轮历史周期高度吻合，因为四轮周期提供的变化足够多，几乎可以套进任何叙事。
对时点的笃定。「我们正处在 X 阶段」是一个在事后才能验证的论断，但人们照样说得信心十足，而且往往出自那些希望你认同、并因此获益的持仓者之口。
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周期会变，但你的资产存放在哪里、由谁负责，不应随之改变。
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常见问题
一轮加密货币市场周期有多长？
从历史上看，从一个顶部到下一个顶部大约四年。上涨阶段持续约 12 至 34 个月，而下跌阶段大约需要一年才能见底。
市场周期的四个阶段是什么？
吸筹、拉升、派发和下跌。价格先横盘，然后上涨，接着在早期买家卖出的同时维持高位，最后回落。
四年周期是真实存在的吗？
这一模式在三次减半中都成立。至于是减半导致了它，还是它恰好与全球流动性周期重合，目前尚无定论；无论哪种解释，四轮完整周期都只是很小的证据基础。
加密货币的跌幅有多深？
四轮周期中 Bitcoin 的跌幅介于 77% 至 93% 之间：2011 年 93%，2013 年 86%，2018 年 84%，2022 年 77.5%。每一轮都比上一轮更浅。
ETF 推出之后周期发生变化了吗？
市场结构确实变了。ETF 资金进入 Bitcoin 后大多留在其中，市占率维持在高于以往周期的水平，而在历次上涨之后出现的全面山寨币轮动这次并未充分兑现。
我能判断出当前处于哪个阶段吗？
无法可靠判断，这正是该框架的核心弱点。阶段边界只有在事后才会清晰，因此对那些实时给出的笃定论断，值得保持怀疑态度。
什么是投降式抛售？
指那些在整轮下跌中一直坚持不卖的持有者最终放弃的时刻，通常伴随放量急跌。它被视为一种见底信号，但同样只能在事后才辨认得出。
山寨币与 Bitcoin 遵循同一周期吗？
从历史上看，它们启动更晚、波动更剧烈：在 Bitcoin 上涨之后才跟涨，随后跌得更狠。但这一关联性在最近一轮周期中明显减弱了。
