波动性衡量价格变动的幅度与速度，通常以收益率的年化标准差表示。高波动性意味着双向的大幅摆动。2025 年至 2026 年间，比特币的 30 天年化已实现波动率介于 23% 与 45% 之间，而黄金约为 12% 至 15%，S&P 500 约为 15% 至 20%。
波动性如何衡量
共有三种变体，把它们混为一谈是大多数误读的根源。
历史波动率，也称已实现波动率，衡量的是已经发生的事。它取某一时间窗口（通常为 30 天或 90 天）内日收益率的标准差，并将其年化。
隐含波动率衡量的是期权市场的预期。比特币的版本以 BVIV 或 DVOL 形式发布，反映的是预测而非事实。
日内振幅最为简单，追踪的是某一时段最高价与最低价之间的差距。
请注意，年化数值是一种换算惯例，而非预测。40% 的年化读数并不意味着价格今年会变动 40%。它描述的是当前的变动速率，以年度形式表达出来。
人们忽略的数字：波动性正在下降
加密货币的名声，是在一个已经过去的时代里定下的。
早期比特币的年化波动率经常超过 100%，在最初几年一度突破 200%。此后每一轮周期的峰值都在走低。据 ARK Invest 的数据，一年滚动波动率自 2011 年开始追踪以来首次降至 50% 以下。仅在 2026 年 1 月，Fidelity 就记录到一年已实现波动率创下 17 个历史新低。
据 K33 Research 的数据，2025 年是比特币有记录以来波动性最低的一年，日均波动率为 2.24%。
最令人意外的是 Fidelity 所做的对比：到 2025 年初，比特币的波动性已低于 S&P 500 中的 33 只成分股。而在 2023 年 10 月，这一数字还是 92。
这一切都不能说明比特币是一种低波动资产。用"走向成熟"来形容更为贴切，而且这一变化方向是一致的。
加密货币为何本就波动剧烈
- 全天候交易。不收盘、无周末、没有熔断机制。传统市场会暂停。加密市场不会。
- 更薄的订单簿。即便是大市值资产，其深度也不及主要股票，因此同样规模的订单会把价格推得更远。
- 杠杆。借入资金建立的仓位会被自动强平，而每一次被迫卖出又会把价格推向更多强平。
- 没有盈利作为锚。大多数加密资产不产生现金流，因此没有什么能把估值固定在一个可衡量的底部。
- 情绪高度集中。一个主要由叙事驱动的市场，其重新定价速度快于由季度业绩驱动的市场。
- 对监管高度敏感。一项裁决就可能让整个类别重新定价。
全市场的波动性对比
| 资产 | 2026 年 4 月 30 天年化波动率（近似值） |
|---|---|
| 比特币 | 38.5% |
| 以太坊 | 45.2% |
| Cardano | 58.4% |
| Solana | 62.8% |
| S&P 500（VIX） | 18.2% |
| 黄金 | 12.5% |
这一规律相当可靠：沿着市值阶梯往下走，波动性随之上升。小市值山寨币的读数经常是比特币的数倍。
波动性无法告诉你的事
- 它不说明方向。波动性是对称的。40% 的读数既涵盖剧烈的上涨，也涵盖暴跌。
- 它不说明永久性亏损的风险。一个归零的稳定代币，在归零之前一直都是低波动的。
- 它不说明你的结果。波动性描述的是资产。它对你造成什么影响，取决于仓位规模和时间跨度。
- 它不说明流动性。两者相关但各自独立。一项资产可以既平静又无法交易。
它在实践中为何重要
波动性驱动着三件事，直接影响你实际付出的成本和持有的头寸。
仓位规模。当一项资产的波动幅度是另一项的三倍时，以相同美元金额持有的两项资产，对组合风险的贡献差异极大。分析师在将比特币与黄金作对比配置时，通常把比特币的美元配置权重定为黄金的 0.2 至 0.3 倍，以使风险贡献相当。
执行成本。在波动剧烈期间，滑点会扩大，因为做市商会扩大点差或干脆撤出。
订单行为。在波动条件下，止损单被触发的频率大幅上升，而设在资产正常波动区间之内的止损，会被噪音触发。
波动性在收益方面同样是双刃剑。Fidelity 计算得出，在 2020 至 2024 年间，比特币的夏普比率为 0.96，而 S&P 500 为 0.65，意味着在那个特定窗口内，比特币每承担一单位风险带来了更高的回报。换一个时间窗口，答案就会不同。
mb.io 的角色
波动性是资产的属性。你能掌控的，是把资产放在哪里，以及在市场变动最快时你能多可靠地采取行动。
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常见问题
与股票相比，比特币的波动性有多大？
2025 年至 2026 年间，比特币的 30 天年化已实现波动率介于 23% 与 45% 之间，而 S&P 500 约为 15% 至 20%，黄金约为 12% 至 15%。
加密货币的波动性在下降吗？
跨周期来看是持续下降的。ARK Invest 报告称，一年滚动波动率自 2011 年以来首次降至 50% 以下；Fidelity 则记录到 2026 年 1 月期间一年已实现波动率创下 17 个历史新低。
什么是隐含波动率？
它是市场对未来波动性的预测，由期权价格推导得出。比特币的隐含波动率以 BVIV 或 DVOL 形式发布，不同于衡量已发生情况的已实现波动率。
为什么比特币的波动性低于某些股票？
更深的流动性和更广泛的持有者基础，降低了单笔订单对价格的推动幅度。到 2025 年初，Fidelity 发现比特币的波动性已低于 S&P 500 中的 33 只成分股。
高波动性是否意味着高风险？
两者有重叠，但并不相同。波动性衡量的是双向的变动。永久性亏损的风险取决于资产能否恢复，而这一点波动性完全无法说明。
哪些加密资产波动性最大？
波动性随市值下降而上升。2026 年 4 月，比特币接近 38.5%，而 Solana 达到 62.8%，小市值代币则高出许多。
波动性如何影响我的交易？
点差更宽、滑点更多、止损单被触发得更频繁。执行成本恰恰在市场变动最快时上升。
比特币经历过的最大回撤是多少？
2011 年的 93.8%，价格从 31.91 美元跌至 1.99 美元。此后每一轮周期的回撤都更浅，其中 2022 年最为温和，为 77.5%。
