OTC 交易，即场外交易的简称，指的是在两方之间直接成交，而不经过公开订单簿。大额订单会推动价格，这正是它存在的原因。在一个稀薄的订单簿上，一笔 $50,000 的市价单可能产生6%的滑点，而这一问题在金额升至数百万时会急剧恶化。
OTC 解决的问题
相对于机构级的成交规模，订单簿是浅的；一个柜台能够吸纳的量，与一个公开平台在价格稳定前提下能吸纳的量，两者差距很大。
提交一笔大额市价单，它会逐级穿越价格档位，一档比一档更差。而且它在执行过程中是可见的，这也让其他参与者得以抢先交易。两种效应都会把平均成交价推向对你不利的方向。
OTC 柜台会为整笔大宗交易报出一个价格。在同意之前就知道成本，这就是关键所在。该笔交易从不出现在公开订单簿中。
一笔 OTC 交易如何进行
五个步骤，节奏上刻意不求快。
- 你联系柜台，说明资产、方向和规模。
- 柜台为全部金额报出一个价格。
- 你接受报价或进行议价。
- 双方完成合规审核，大额交易意味着需要提供资金来源证明。
- 直接完成结算，通常在当日。
请注意，报价对整笔大宗交易是确定的。在规模上获得价格确定性，是这项服务的核心产品，代价是比订单簿最优档更宽的点差。
两种柜台模式
自营柜台用自有资金交易。向你报价后，它承接对手方并自行管理风险敞口。执行即时且确定，风险由柜台承担。
代理柜台代你寻找交易对手并收取佣金。柜台不承担存货风险，但成交时点的确定性较低。
加密货币 OTC 大多采用自营模式，因为客户付费买的正是即时性。
OTC 与交易所交易对比
| OTC 柜台 | 交易所订单簿 | |
|---|---|---|
| 价格 | 为整笔大宗交易报价 | 随订单成交逐步形成 |
| 市场冲击 | 执行过程中不可见 | 直接产生，规模越大越明显 |
| 滑点 | 报价后即无滑点 | 随订单规模放大 |
| 最低规模 | 通常为六位数起 | 任意金额 |
| 速度 | 数小时，含合规审核 | 即时 |
| 交易对手 | 身份已知且有合约约束 | 匿名 |
谁在使用 OTC，为什么
- 机构与基金，建立或退出规模过大、公开订单簿无法承接的仓位。
- 企业财资部门，将比特币作为资产负债表资产进行配置。
- 矿工，定期出售产出而不压低他们所卖入的市场。
- 高净值个人，进行大规模建仓或退出。
- 早期持有者与项目团队，在公开抛售会显眼且造成扰动的情况下清算持仓。
- 任何看重结算确定性甚于极致点差的人。
取舍所在
以下是 OTC 让你付出的代价，共四项。
点差比交易所最优档更宽。你付的是确定性的钱，以及柜台承接你风险的钱。拿 OTC 报价去和交易所的最优买价比较，忽略了在那个订单簿上成交完你的全部规模实际会花掉多少。
交易对手风险是真实存在的。与一个特定实体交易，不同于在有交易所结算背书的匿名订单簿上交易。是哪个实体、由谁监管，才是核心问题。
合规需要时间。对于大额交易，资金来源证明绝非走过场，而这一个环节往往决定了结算是在今天完成，还是拖到下一周。它完全不是走过场。
价格发现是不透明的。OTC 成交量从不出现在公开交易数据中，这意味着公布的交易量数字低估了某项资产一天内实际的换手规模。这种不透明是设计使然。
使用某个柜台之前应核查什么
- 监管资质，在监管机构自己的公开注册名录上核实，而非在柜台自己的网站上。
- 该柜台是自营还是代理，因为这决定了风险由谁承担。
- 结算条款，包括时点，以及一方未能交付时会发生什么。
- 全包价格，与在订单簿上成交同等规模的现实成本相比较，而不是与最优档报价比较。
- 结算期间客户资金是否隔离存放。
- 最低规模，各柜台之间差异很大。
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大额订单需要一个你能核实的交易对手，以及你能依赖的结算，这两点共同使监管资质在这里比加密货币中的几乎任何其他环节都更为重要。两者都要核实。
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- 受阿联酋 VARA 与澳大利亚 AUSTRAC 监管
- 由 Fireblocks 提供的机构级 MPC 托管，客户资金隔离存放
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常见问题
OTC 在加密货币中是什么意思？
即场外交易，指在两方之间直接成交，而不经过公开订单簿。它的存在是为了在不造成交易所订单那种价格冲击的前提下，完成大规模成交。
OTC 交易的最低金额是多少？
各柜台通常从六位数起步，不过最低门槛差异较大。低于这一门槛，交易所订单簿通常更便宜也更快。
OTC 比交易所更便宜吗？
其报价点差比交易所最优档更宽，但在大规模成交上，它往往因避免滑点而总体成本更低。正确的比较对象，是在订单簿上成交完你全部规模的现实成本。
为什么 OTC 不会推动市场？
因为该笔交易在两方之间直接结算，而不是消耗公开订单簿上的挂单，所以它在执行过程中不会出现在交易所的价格数据里。
OTC 交易是匿名的吗？
不是，实际情况更接近相反。双方都要完成合规审核，大额交易还需要提供资金来源证明。它是对市场保密，而不是对监管机构保密。
自营柜台与代理柜台有什么区别？
自营柜台用自有资金交易，并立即承接你交易的对手方。代理柜台为你寻找交易对手并收取佣金，成交时点的确定性较低。
OTC 成交量会体现在市场数据中吗？
通常不会，这意味着公布的交易量数字低估了真实的市场活跃度。这也是仅看交易所交易量无法完整反映实际成交状况的原因之一。
OTC 交易有哪些风险？
交易对手风险是主要风险，因为你面对的是一个特定实体，而非匿名订单簿。核实柜台的监管资质与结算条款，是切实可行的缓解措施。
