山寨币季（altcoin season，通常简称 altseason）是指市场中大多数山寨币同时跑赢比特币的一段时期。它是一个相对指标，而非绝对指标。当山寨币季指数（Altcoin Season Index）读数达到 75 或以上时，即确认进入山寨币季，意味着在过去 90 天内至少四分之三的被跟踪山寨币跑赢了比特币。
相对，而非绝对
这个区分比本页其他任何一点都更重要。
如果一只山寨币上涨 15%，而比特币上涨 30%，那它其实输得很惨。山寨币季描述的是跑赢比特币，而不是山寨币单纯上涨。
交易者跟踪它，是因为它显示的是资金在加密市场内部的流向，而不是加密市场整体是否在上涨。
指数如何运作
被引用最多的版本来自 Blockchaincenter，它衡量的是过去 90 天内市值前 50 的币种中有多大比例跑赢了比特币。CoinMarketCap 则基于前 100 名运行另一套独立指数。
两者都剔除了稳定币和封装代币，因为稳定币守住锚定并不能说明任何风险偏好。
| 读数 | 含义 |
|---|---|
| 75 及以上 | 山寨币季。过去 90 天内至少四分之三的被跟踪山寨币跑赢比特币 |
| 25 至 75 | 混合市场。资金在轮动，但没有明确主线 |
| 25 及以下 | 比特币季。比特币跑赢几乎全部品种 |
注意 90 天的回溯窗口。按设计，该指数天然滞后。它只能确认山寨币季已经发生，而不会告诉你山寨币季即将开始。
比特币市占率，另一半图景
比特币市占率（代码 BTC.D）是比特币市值占加密货币总市值的百分比。交易者会将它与该指数结合来看，因为两者从不同角度描述的是同一轮资金轮动。
市占率下降，说明资金正在离开比特币流向其他品种；市占率上升，则说明资金正在向比特币集中，通常带有防御性质。
历史区间很宽。在 2021 年那轮山寨币行情中，市占率一度跌至约 39%，意味着山寨币整体短暂持有了整个加密市场近三分之二的市值。2017 年 6 月 18 日，在“翻转”（flippening）预期最盛之时，市占率跌至 40.6%。而在 2025 年至 2026 年，这一格局发生逆转，市占率重新攀升至 55% 以上。
轮动模式
从历史上看，山寨币季大致遵循一个顺序，这也是交易者会分阶段观察它的原因。
- 资金首先进入比特币，往往来自加密市场之外。
- 比特币上涨，随后在高位附近停滞。
- 获利资金轮动至以太坊和大市值山寨币。
- 资金沿市值阶梯向下扩散至更小的代币。
- 市占率下降，指数走高，山寨币季被宣告成立。
这只是描述，而非定律。它在 2017 年和 2021 年成立，此后再未干净地重演，而且背后有结构性原因。
为什么山寨币季总被提前喊出
2021 年之后有两件事发生了变化。
ETF 资金是单向的。现货比特币 ETF 为机构资金提供了一条专门流入比特币的合规通道，2024 年吸金 487 亿美元，2025 年吸金 472 亿美元。这类资金不会沿风险曲线向下轮动。一家买入合规比特币产品的养老金配置方，不会在三个月后卖掉它去买小市值代币。
代币供给激增。主流上币平台上如今交易的资产已超过 20,000 种。同样规模的轮动资金分散到十倍数量的代币上，每个代币所对应的信号自然弱得多。
结果就是：市占率在结构上维持在高于以往周期的水平，而那些过去意味着资金轮动的读数，如今只落在混合区间之内。
该指数无法告诉你的事
- 它不做预测。90 天滚动窗口描述的是已经发生的事。
- 它不衡量幅度。读数 76 意味着 76% 的被跟踪币种跑赢比特币，但完全不说明跑赢了多少。
- 它不区分质量。一只靠传闻上涨 200% 的代币，与一只靠产品落地上涨 200% 的代币，在其中权重完全相同。
- 它排除了市场的绝大部分。只覆盖前 50 或前 100 名，更小的代币完全不可见。
- 不同版本会打架。Blockchaincenter 与 CoinMarketCap 可能在同一天给出不同读数，因为它们跟踪的样本不同。
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常见问题
哪个数值可以确认山寨币季？
山寨币季指数读数达到 75 或以上，即意味着过去 90 天内至少 75% 的被跟踪山寨币跑赢比特币。低于 25 则被视为比特币季。
山寨币季会持续多久？
从历史看是数周到几个月，而不是数年。2021 年那轮大致从 1 月延续至 5 月，而在该指数的整个历史中，持续高于 75 的读数既罕见又短暂。
比特币市占率下降就一定意味着山寨币季吗？
不一定。市占率下降也可能是因为比特币跌得比山寨币更快，那是熊市信号而非资金轮动。市占率下降的同时总市值上升，才是历史上先于山寨币季出现的组合。
为什么不同的山寨币季指数结论不一致？
因为它们跟踪的样本不同。Blockchaincenter 使用市值前 50 的币种，CoinMarketCap 使用前 100。两者都剔除稳定币和封装代币，样本范围更宽，同一天算出的百分比自然不同。
山寨币季等于牛市吗？
不等于。牛市意味着价格普遍上涨，而山寨币季意味着山寨币涨得比比特币快，这可能发生在牛市之中、牛市末期，也可能发生在横盘阶段。
为什么山寨币季不再像过去那样出现？
ETF 资金把机构资金导入比特币后不再向下轮动，同时可交易代币数量已超过 20,000 种，使同样规模的轮动资金比以往周期摊得更薄。
比特币市占率的历史最低值是多少？
在 2021 年那轮山寨币行情中约为 39%，当时山寨币整体短暂持有了整个加密市场近三分之二的市值。2017 年 6 月 18 日，市占率也曾跌至 40.6%。
我能在山寨币季开始前就预测到它吗？
该指数做不到，因为它衡量的是过去 90 天。交易者会结合市占率方向与总市值寻找更早的信号，但两者都没有可靠的预测记录。
