Стейблкоин — это криптовалюта, спроектированная так, чтобы удерживать стабильную стоимость, почти всегда один доллар США, а не колебаться подобно Биткоину. Он соединяет скорость расчётов криптовалют с ценовой стабильностью традиционных денег.
По размеру эта категория стала одной из крупнейших в криптоиндустрии. Совокупное предложение стейблкоинов выросло примерно с $27 млрд на конец 2020 года до порядка $316 млрд к июню 2026 года и достигло рекордного уровня выше $323 млрд в мае 2026 года. На USDT от Tether приходится около 59% этого предложения, а на USDC от Circle — около 24%, в сумме 83% рынка.
Для чего стейблкоины действительно используют
Не для спекуляций. Стабильность — весь смысл этой конструкции.
- Размещение капитала между сделками без конвертации обратно в фиат, поскольку такая конвертация медленна и дорога.
- Международные платежи, рассчитывающиеся за минуты, а не через цепочки банков-корреспондентов.
- Замена доллара в странах с высокой инфляцией или ограниченным доступом к долларам.
- Обеспечение и расчёты в DeFi, где большая часть кредитования и заимствования номинирована в стейблкоинах.
- Базовая валюта торговых пар. USDT — самый ликвидный котируемый актив практически на каждой крупной бирже.
Помимо заголовочной цифры предложения, фактическое использование существенно выше. По данным a16z, скорректированный объём переводов за последние двенадцать месяцев достиг порядка $9 трлн — это измерение платежей, а не размещённых остатков.
Три конструкции
| Тип | Как удерживается привязка | Примеры | Основной риск |
|---|---|---|---|
| С фиатным обеспечением | Резервы из денежных средств и краткосрочного государственного долга, находящиеся у эмитента | USDT, USDC, PYUSD | Эмитент и качество резервов |
| С криптообеспечением | Избыточное обеспечение криптовалютой, заблокированной в смарт-контрактах | DAI, LUSD | Риск смарт-контракта и ликвидации |
| Алгоритмические | Предложение расширяется и сжимается по формуле, без полного обеспечения | UST, ныне прекративший существование | Рефлексивный коллапс |
С огромным отрывом доминирует конструкция с фиатным обеспечением, и причина находится в третьей строке.
Почему алгоритмические стейблкоины провалились
Любое объяснение возвращается к TerraUSD, и этот случай заслуживает подробного разбора.
UST удерживал привязку через арбитражный контур со сопутствующим токеном LUNA. Один доллар UST всегда можно было погасить за один доллар вновь выпущенной LUNA. В теории стимулы трейдеров удерживали привязку стабильной.
Пока LUNA сохраняла стоимость, конструкция работала. Когда в мае 2022 года UST опустился ниже привязки, погашения выпустили огромные объёмы LUNA, что толкнуло цену LUNA вниз, а это спровоцировало ещё больше погашений и ещё больше выпуска. Как только рыночная капитализация LUNA упала ниже обращающегося предложения UST, обеспечения арифметически стало недостаточно. Погашать стало не за счёт чего. Вся структура развалилась примерно за 72 часа, уничтожив около $40 млрд стоимости в экосистеме Terra.
Регуляторы сделали из этого вывод. MiCA в Европейском союзе теперь запрещает алгоритмические механизмы. FRAX в ответ реструктурировался в 2023 году из полуалгоритмического в полностью обеспеченный.
Отвязки и их причины
Отвязка — это любое устойчивое отклонение от целевой цены. Небольшие отклонения происходят постоянно и закрываются за минуты — примерно как на любой торговой паре под краткосрочным давлением. Поучительны более крупные случаи.
- Риски резервов. USDC опускался примерно до $0,87 в марте 2023 года после того, как часть денежных резервов Circle оказалась размещена в Silicon Valley Bank. Резервы в итоге были возвращены, а привязка восстановлена; страх касался доступа к средствам, а не платёжеспособности.
- Набеги на фоне утраты доверия. USDT торговался около $0,945 в ходе турбулентности 2022 года. Причиной было давление погашений, а не какая-либо подтверждённая недостача.
- Отказ алгоритма. UST до нуля.
- Действия регуляторов. BUSD был свёрнут после того, как Paxos в феврале 2023 года получил предписание прекратить выпуск. Предложение сократилось примерно с $16 млрд до менее $50 млн к IV кварталу 2024 года, причём привязка сохранялась всё это время.
- Разрывы ликвидности. Неглубокие пулы на конкретной площадке могут дать локальную отвязку, тогда как в других местах актив торгуется нормально.
Только один из этих случаев был отказом самой монеты. Остальные подвели её извне.
Как оценивать стейблкоин
- Что именно его обеспечивает. Денежные средства и краткосрочные казначейские векселя — это не то же самое, что коммерческие бумаги или криптообеспечение.
- Кто подтверждает резервы, как часто и является ли это полноценным аудитом или более лёгким подтверждением. Tether публикует ежеквартальные подтверждения и сообщила о позиции в казначейских бумагах на $113 млрд в I квартале 2026 года.
- Права на погашение. Можете ли вы фактически погасить монету по номиналу и кто имеет на это право.
- Регуляторный статус. USDC создан под регулируемые режимы США и Европы. USDT не соответствует MiCA, что влияет на то, где его можно предлагать.
- Концентрация по сетям. В блокчейн-ландшафте предложение распределено неравномерно: в апреле 2026 года в Ethereum находилось порядка $170 млрд стейблкоинов, около 60% мирового предложения, а на втором месте TRON — около $87 млрд.
- Возможность заморозки. Централизованные эмитенты могут блокировать адреса, что защищает от кражи и одновременно означает, что ваш баланс не является безусловно вашим.
Какую роль здесь играет mb.io
Поскольку стейблкоины служат базовой валютой большей части криптоторговли, вопрос о том, где вы их держите, становится вопросом о риске контрагента.
mb.io — регулируемая спотовая криптобиржа при поддержке MultiBank Group, финансового института, основанного в 2005 году и обслуживающего более 2 миллионов клиентов в 100+ странах.
- Регулируется VARA в ОАЭ и AUSTRAC в Австралии
- Оценка безопасности 10/10 от Hacken, независимого аудитора блокчейн-безопасности
- Кастоди институционального уровня на базе MPC от Fireblocks с сегрегацией клиентских средств
- Ввод и вывод фиата с поддержкой Visa, Mastercard, SWIFT и PIX
- Покупка, продажа и обмен в три шага — от регистрации до сделки
- Круглосуточная поддержка клиентов — в веб-версии и в приложениях для iOS и Android
Откройте счёт и начните торговать на mb.io.
Часто задаваемые вопросы
Как стейблкоины удерживаются на уровне одного доллара?
Монеты с фиатным обеспечением держат резервы и исполняют погашения по номиналу. Затем арбитражные трейдеры устраняют любое отклонение. Монеты с криптообеспечением используют избыточное обеспечение и автоматические ликвидации. Алгоритмические конструкции применяли корректировку предложения, и этот подход провалился.
Действительно ли стейблкоины безопасны?
Полностью обеспеченные монеты от признанных эмитентов удерживали привязку в условиях серьёзного рыночного стресса, с краткими исключениями, связанными с конкретными событиями. Риск сосредоточен в эмитенте, его резервах и его банковских связях. Волатильность криптовалют здесь не является поводом для беспокойства.
Что произошло с UST от Terra?
Его привязка зависела от выпуска сопутствующего токена LUNA при погашениях. Когда UST просел, возникшее предложение LUNA обрушило её цену, что повлекло дальнейшие погашения. Контур раскрутился примерно за 72 часа в мае 2022 года, уничтожив порядка $40 млрд.
В чём разница между USDT и USDC?
Оба — долларовые стейблкоины с фиатным обеспечением. USDT крупнее, около 59% предложения, и тяготеет к офшорному спросу и спросу развивающихся рынков. USDC занимает около 24% и является выбором по умолчанию в регулируемых режимах США и Европы.
Может ли эмитент стейблкоина заморозить мои средства?
Централизованные эмитенты, включая Tether и Circle, могут блокировать конкретные адреса, и оба это делали по запросу правоохранительных органов. Эта возможность является преимуществом для возврата украденных средств и ограничением безусловного владения.
Что такое отвязка?
Любое устойчивое отклонение от целевой цены. USDC доходил примерно до $0,87 в марте 2023 года в ходе эпизода с Silicon Valley Bank, а USDT торговался около $0,945 при давлении погашений в 2022 году. Оба восстановились.
Регулируются ли стейблкоины?
Всё больше. В Европейском союзе их регулирует MiCA, запрещающая алгоритмические конструкции. Другие юрисдикции ввели или вводят свои режимы, и требования различаются достаточно сильно, чтобы некоторые стейблкоины нельзя было предлагать на некоторых рынках.
