Ликвидность — это то, насколько легко актив можно купить или продать, не сдвигая его цену. Высокая ликвидность означает, что крупные ордера исполняются вблизи котируемой цены. Низкая ликвидность означает, что ваш собственный ордер двигает цену против вас, и за это удовольствие вы платите.
Из всего, что определяет реальную стоимость сделки, ликвидность значит больше, чем заявленная комиссия, и получает при этом куда меньше внимания. Платформа, берущая 0,1% на «тонком» рынке, может обойтись вам дороже, чем платформа с 0,2% на глубоком.
Почему ликвидность вообще существует
Для каждой сделки нужен кто-то с другой стороны. Сколько людей готовы им стать и по каким ценам — это и измеряет ликвидность.
Представьте книгу ордеров — живой список всех заявок на покупку и продажу на каждом ценовом уровне. Глубокая ликвидность означает, что эти уровни плотно заполнены, поэтому крупный рыночный ордер может «съесть» несколько из них, не уходя далеко. Тонкая ликвидность означает, что уровни разрежены, и тот же ордер выметает ближайшие из них и доходит до цен, далеко отстоящих от точки старта.
Эту глубину обеспечивают маркет-мейкеры — компании, которые непрерывно выставляют и цену покупки, и цену продажи и зарабатывают на разнице между ними. Никто не делает вам одолжения. Их бизнес — это спред, и их готовность выставлять узкие котировки и есть то, как ликвидность выглядит на практике.
Три проявления ликвидности
Спред между bid и ask. Разрыв между наивысшей ценой, которую готов заплатить покупатель, и наименьшей, которую примет продавец. На глубоком рынке Биткоина этот разрыв может составлять доли базисного пункта. На малокапитализированном альткоине он может достигать нескольких процентов, которые вы платите сразу при входе.
Глубина рынка. Сколько объёма стоит на каждом ценовом уровне. Два рынка могут показывать одинаковый спред, при том что за одним из них стоит в сто раз больше объёма.
Слиппедж (проскальзывание). Разница между ожидаемой ценой и полученной. Проскальзывание возникает, когда ваш ордер больше, чем ликвидность, доступная в верхней части книги ордеров.
Разбор на примере
Два рынка, одинаковая котируемая цена $100 за токен, и вы хотите купить на $50 000.
На глубоком рынке ордера на продажу выстроены по $100,00, $100,01 и $100,02, и на каждом уровне — сотни тысяч долларов. Ваш ордер исполняется почти целиком по $100,00. Средняя цена: около $100,01.
На тонком рынке доступно $5 000 по $100,00, ещё $5 000 по $101,50, затем $8 000 по $104,00 и так далее. Ваш ордер поднимается по книге. Средняя цена: возможно, $106.
Одна и та же заявленная цена, один и тот же размер сделки — и примерно 6% потеряно во втором случае ещё до всякой комиссии. Теперь подумайте о выходе, где та же проблема работает в обратную сторону.
Что влияет на ликвидность актива
- Капитализация и возраст. Более крупные и более старые активы привлекают больше участников и больше маркет-мейкеров.
- Количество торговых площадок. Актив, размещённый на многих биржах, имеет ликвидность в большем числе мест, хотя она при этом и фрагментирована между ними.
- Время суток. Ликвидность истончается в нерабочие часы доминирующих торговых регионов — именно тогда и концентрируются нетипичные ценовые движения.
- Состояние рынка. Глубина испаряется в периоды стресса, и хуже всего это проявляется на медвежьем рынке. Спреды, весь год остававшиеся узкими, могут резко расшириться за один час — именно тогда, когда людям нужно торговать.
- Торговая пара. Один и тот же токен может быть глубоко ликвидным против USDT и практически неторгуемым против менее распространённой котируемой валюты.
- Программы стимулирования. Некоторые площадки платят маркет-мейкерам за выставление котировок, поддерживая глубину, которой иначе не было бы.
Ликвидность в книге ордеров и в AMM
| Биржа с книгой ордеров | AMM (децентрализованная) | |
|---|---|---|
| Источник ликвидности | Маркет-мейкеры и другие трейдеры, выставляющие ордера | Пулы внесённых токенов |
| Цену задаёт | Сопоставление ордеров | Формула и балансы пула |
| Видимость глубины | Да, в книге ордеров | Косвенно, через размер пула |
| Стоимость крупного объёма | Поднимается по книге ордеров | Двигается по кривой ценообразования |
| Доступность в спокойное время | Только если кто-то выставляет котировки | Всегда, если в пуле есть средства |
В AMM общий размер пула выполняет ту же роль, что глубина в книге ордеров. Сделка на $500 000 против пула в $1 млн двигает цену радикально. Та же сделка против пула в $200 млн почти не заметна.
Ловушка ликвидности в малых токенах
Вот конкретный сценарий провала, который стоит понять, потому что люди попадаются на него постоянно.
Капитализация токена может выглядеть внушительно, притом что почти ничего из этой стоимости в действительности недоступно. Цена, умноженная на оборотное предложение, даёт капитализацию, а цена определяется последней сделкой. Если за день торгуется лишь малая доля предложения, заявленная цифра описывает оценку, которую никто не смог бы реализовать.
На практике позицию, показывающую крупную прибыль, может быть невозможно закрыть где-либо близко к отображаемой цене. Войти было легко, потому что покупки толкали цену вверх и это воспринималось как подтверждение. Выход толкает её вниз — а снизу никого нет.
Сверка дневного объёма торгов с предполагаемым размером вашей позиции отвечает на этот вопрос до того, как он станет проблемой. Когда ваша сделка составляет заметную долю дневного объёма, вы уже не участник рынка, а сам рынок.
Почему ликвидность важна, даже если вы никогда не торгуете крупным объёмом
Поскольку цену непрерывно проверяет большее число участников, ликвидные рынки оценивают активы точнее. Они также устойчивее к манипуляциям, ведь чтобы сдвинуть глубокий рынок, нужно намного больше капитала, чем чтобы сдвинуть тонкий.
Тонкие рынки — это как раз то место, где действительно работают фиктивные сделки (wash trading), спуфинг и согласованные «пампы». Арбитражные трейдеры — это механизм, который удерживает согласованность цен между площадками, и для работы им нужна ликвидность.
Примените это на практике на mb.io
Ликвидность нельзя добавить к сделке потом. Это свойство того места, где вы торгуете.
mb.io — регулируемая спотовая криптобиржа при поддержке MultiBank Group, финансового института, основанного в 2005 году и обслуживающего более 2 миллионов клиентов в более чем 100 странах.
- Регулируется VARA в ОАЭ и AUSTRAC в Австралии
- Скорость исполнения 40 наносекунд
- Оценка безопасности 10/10 от Hacken, независимого аудитора блокчейн-безопасности
- MPC-кастодиан институционального уровня на базе Fireblocks с сегрегацией клиентских средств
- Тщательно отобранный список активов, чтобы вы не торговали в тонких книгах ордеров по токенам, которые никто не поддерживает
- Круглосуточная поддержка клиентов в веб-версии и в приложениях для iOS и Android
Откройте счёт и начните торговать на mb.io.
Часто задаваемые вопросы
Что означает высокая ликвидность?
Что актив можно купить или продать крупным объёмом, не сильно сдвигая его цену. На практике это проявляется в узком спреде между bid и ask, значительном объёме на каждом ценовом уровне и минимальном проскальзывании на крупных ордерах.
Как проверить ликвидность актива?
Смотрите на дневной объём торгов, спред между bid и ask и глубину, видимую в книге ордеров. Сравнение объёма с предполагаемым размером вашей сделки — самая полезная одиночная проверка.
Ликвидность и объём торгов — это одно и то же?
Связанные, но разные понятия. Объём измеряет то, что уже наторговано. Ликвидность измеряет то, что можно наторговать прямо сейчас, не сдвигая цену. Токен может показывать высокий объём за счёт фиктивных сделок, почти не предлагая реальной глубины.
Почему мой ордер исполнился по худшей цене, чем я ожидал?
Проскальзывание. Ваш ордер был больше, чем ликвидность на лучшей доступной цене, поэтому он исполнился на нескольких уровнях. На тонких рынках это может стоить несколько процентов.
Что такое пул ликвидности?
Аналог книги ордеров в AMM. Пользователи вносят пары токенов в общий пул, и формула оценивает сделки относительно балансов пула, а не сопоставляет отдельные ордера.
Исчезает ли ликвидность при обвале?
Она заметно истончается. В периоды экстремальной волатильности маркет-мейкеры расширяют спреды или прекращают выставлять котировки — поэтому проскальзывание хуже всего именно в тот момент, когда людям больше всего хочется торговать.
Почему у токена с высокой капитализацией низкая ликвидность?
Потому что капитализация — это цена, умноженная на оборотное предложение, а цена берётся из последней сделки. Если реально переходит из рук в руки очень малая часть предложения, капитализация описывает оценку, которую невозможно было бы реализовать в масштабе.
