Emir defteri, bir borsada gerçekleşmeyi bekleyen tüm alış ve satış emirlerinin fiyata göre düzenlenmiş canlı listesidir. Alıcılar bir tarafta, satıcılar diğer tarafta yer alır ve iki taraf buluştuğunda bir işlem gerçekleşir.
Kote edildiğini gördüğünüz her fiyatın arkasında bunlardan biri durur. Defteri okumak, fiyatın tek başına söyleyemeyeceği bir şeyi anlatır: o fiyat hareket etmeden önce piyasanın ne kadar büyüklüğü soğurabileceğini. Bitcoin ya da ince işlem gören bir altcoin alıp satan herkes için bu fark oyunun tamamıdır.
İki taraf
Alışlar (bid) alım emirleridir. Bazen teklif olarak da anılan satışlar (ask) ise satım emirleridir.
Alışlar en yüksekten başlayarak sıralanır, çünkü en fazla ödemeye razı olan alıcının emri ilk gerçekleşir. Satışlar ise aynı mantığın aynadaki yansımasıyla en düşükten başlayarak sıralanır. Defterin en üstünde en iyi alış ve en iyi satış yer alır ve aradaki boşluk alış-satış spread'idir.
Aşağıda, 100 $ civarında işlem gören bir token için basitleştirilmiş bir defter var.
| Taraf | Fiyat | Büyüklük |
|---|---|---|
| Satış | 100,06 $ | 4.200 |
| Satış | 100,04 $ | 1.800 |
| Satış | 100,02 $ | 900 |
| Spread: 0,03 $ | ||
| Alış | 99,99 $ | 1.100 |
| Alış | 99,97 $ | 2.400 |
| Alış | 99,94 $ | 5.000 |
Piyasadan 900 birim almak 100,02 $ seviyesinin tamamını tüketir ve emir bu fiyattan gerçekleşir. 3.000 birimlik bir emir ise 100,02 $'ı temizler, ardından 100,04 $'ı alır ve 100,06 $'ın bir kısmında tamamlanır; bu da başladığınız kotenin üzerinde bir ortalama fiyat verir. Bu fark kaymadır ve kaynağı defterin kendisidir.
Emirler nasıl gerçekleşir
İşin büyük kısmını iki emir türü yapar.
Piyasa emirleri defterde bekleyen ne varsa ona karşı anında gerçekleşir. Hız garanti edilir, fiyat edilmez.
Limit emirleri bir fiyat belirtir ve bekler; zarar durdur emri ise bir tetikleme fiyatına ulaşılana kadar hareketsiz kalan bir çeşididir. Bunlar ilgili seviyede deftere katılır ve biri onlara karşı işlem yapana ya da siz iptal edene kadar orada bekler. Fiyat garanti edilir, gerçekleşme edilmez.
Eşleştirme neredeyse her zaman fiyat-zaman önceliğini izler. Daha iyi fiyatlar önce gerçekleşir ve aynı fiyattaki emirler arasında ilk gelen ilk gider. Bu ikinci kural, gecikmenin (latency) profesyonel yatırımcılar için neden önemli olduğunun ve bir borsanın eşleştirme motoru hızının neden bir pazarlama cümlesi değil gerçek bir özellik olduğunun nedenidir.
Maker ve taker
Defterde bekleyen bir limit emri girmek likidite ekler; bu sizi maker yapar. Mevcut bir emri karşılamak likiditeyi azaltır; bu da sizi taker yapar.
Borsaların çoğu taker'lardan maker'lara kıyasla daha fazla ücret alır, bazıları ise maker'lara iade öder. Mantık basit: içinde hiçbir şey olmayan bir defter işe yaramaz, dolayısıyla platform onu dolduranları sübvanse eder.
Derinlik ve gerçekte ne anlattığı
Piyasa derinliği, her fiyat seviyesinde yığılmış hacimdir. İki piyasa birebir aynı spread'i kote ederken, biri arkasında yüz kat daha fazla büyüklük barındırabilir.
Derinlik genellikle bir grafik olarak gösterilir; kümülatif alış hacmi sola, satış hacmi ise sağa doğru yükselir. Dik bir duvar, mevcut fiyatın yakınında yoğunlaşmış büyük hacim anlamına gelir. Sığ bir eğim ise defterin hızla inceldiği ve mütevazı bir emrin uzun bir yol kat edeceği anlamına gelir.
Anlamlı büyüklükte işlem yapan herkes için derinlik, spread'den belirgin biçimde daha önemlidir. Arkasında yalnızca 200 birim varsa bir sentlik spread'in hiçbir anlamı yoktur.
Emir defterinin size söylemedikleri
- Bekleyen emirler yok olabilir. Defterdeki her şey gerçekleşmeden önce iptal edilebilir ve büyük kısmı iptal edilir.
- Büyük emirler saklanır. Iceberg emirleri gerçek büyüklüklerinin bir kısmını gösterir; dolayısıyla görünen derinlik, gerçekte var olanı olduğundan az gösterir.
- Spoofing var. Düzenlenmiş piyasalarda yasa dışı olmasına rağmen hâlâ görülen bu uygulama, yalnızca diğer yatırımcıları etkilemek amacıyla, gerçekleştirme niyeti olmadan büyük emirler girmek anlamına gelir.
- Niyeti gösterir, sonucu göstermez. Bir alış duvarı, fiyat ona yaklaştığı anda ortadan kaybolana kadar destek gibi görünür.
- Derinlik istikrar değildir. Piyasa yapıcılar stres dönemlerinde çekilir ve yıl boyunca derin görünen bir defter dakikalar içinde boşalabilir.
Defter boşaldığında
Bu son nokta, yakın kripto tarihinin daha öğretici iki olayını ortaya çıkardı.
21 Ekim 2021'de Bitcoin, her yerde 65.760 $ civarında işlem görürken Binance.US'te 8.200 $ yazdı; kabaca bir dakika içinde geri alınan %87'lik bir düşüş. Borsa bunu, kurumsal bir müşterinin işlem algoritmasındaki bir hataya bağladı; bu algoritma o platformun defterinin alış tarafının tamamını temizleyecek kadar satış emri gönderdi.
10 Ekim 2025'teki piyasa çapındaki çöküş sırasında piyasa yapıcılar platformlar genelinde kotelerini geri çekti ve defterler fiilen tek taraflı hale geldi. 1,62 milyon hesapta yaklaşık 19 milyar dolarlık kaldıraçlı pozisyon tasfiye edildi; bunların kabaca %87'si uzun pozisyonlardı. Birkaç borsa kesinti bildirdi ve bazı kullanıcılar zarar durdur emirlerinin hiç gerçekleşmediğini gördü.
Bu olayların hiçbiri Bitcoin'in değerindeki bir değişimi yansıtmıyordu. İkisinin de yansıttığı şey, bir tarafta emirleri tükenen bir defterdi.
Emir defteri ile AMM karşılaştırması
| Emir defteri | AMM | |
|---|---|---|
| Likidite kaynağı | Emir giren yatırımcılar ve piyasa yapıcılar | Yatırılan token havuzları |
| Fiyatı belirleyen | Eşleşen alış ve satış emirleri | Bir formül ve havuz bakiyeleri |
| Emir türleri | Piyasa, limit, stop ve diğerleri | Yalnızca takas |
| Sakin dönemlerde erişilebilirlik | Yalnızca biri kote ediyorsa | Havuzda fon varsa her zaman |
| En uygun olduğu yer | Derin piyasalar, hassas emir gerçekleştirme | Uzun kuyruktaki tokenler, küçük işlemler |
İkisi de aynı sorunu çözer. Bir AMM, karşı tarafı bir formülle değiştirir ve bu, kimse aktif olarak kote etmese de çalışır. Bir emir defteri ise insan niyetini görünür kılar; yatırımcıların onu okumasının nedeni de budur.
Bunu mb.io'da pratiğe dökün
Bir defteri okumak bir şeydir. Hızlı eşleştiren bir motor üzerinde, derin bir deftere karşı işlem yapmak başka bir şeydir.
mb.io, 2005 yılında kurulmuş ve 100'den fazla ülkede 2 milyondan fazla müşteriye hizmet veren bir finansal kuruluş olan MultiBank Group tarafından desteklenen, düzenlenmiş bir kripto spot borsasıdır.
- BAE'de VARA ve Avustralya'da AUSTRAC tarafından düzenlenir
- 40 nanosaniye emir gerçekleştirme hızı
- Bağımsız bir blok zinciri güvenlik denetçisi olan Hacken'den 10/10 güvenlik puanı
- Fireblocks altyapısıyla kurumsal düzeyde MPC saklama hizmeti ve ayrıştırılmış müşteri fonları
- Özenle seçilmiş bir varlık listesi; böylece kimsenin desteklemediği tokenlerin sığ defterlerine işlem açmazsınız
- Web üzerinde ve iOS ile Android uygulamalarında 7/24 müşteri desteği
Hesabınızı açın ve mb.io'da işlem yapmaya başlayın.
Sıkça sorulan sorular
Alış (bid) ile satış (ask) arasındaki fark nedir?
Alış bir alım emri, satış ise bir satım emridir. Defterin en üstünde en yüksek alış ve en düşük satış yer alır ve aradaki boşluk spread'dir.
Emir defteri derinliği ne anlama gelir?
Her fiyat seviyesinde bekleyen emirlerin hacmi. Derin defterler büyük işlemleri az fiyat hareketiyle soğurur. Sığ defterler keskin biçimde hareket eder; kaymanın kaynağı da budur.
Borsalar neden maker ve taker için farklı ücretler alıyor?
Maker'lar deftere emir ekler, taker'lar ise emirleri kaldırır. İçinde hiçbir şey olmayan bir defter işe yaramadığı için platformlar taker'lardan daha fazla ücret alır ve defterin dolu kalmasını sağlamak için bazen maker'lara iade öder.
Emir defteri manipüle edilebilir mi?
Evet. Diğer yatırımcıları etkilemek için gerçekleştirme niyeti olmadan büyük emirler girmek anlamına gelen spoofing, düzenlenmiş piyasalarda yasa dışıdır ve buna rağmen görülmeye devam eder. Iceberg emirleri de gerçek büyüklüğü meşru biçimde saklar.
Alış duvarı nedir?
Tek bir fiyat seviyesinde yoğunlaşmış büyük bir alış emri kümesi; fiyatı yukarıda tutacakmış gibi görünür. Duvarlar anında iptal edilebilir, dolayısıyla garantili bir taban değil niyet sinyali verirler.
Fiyat neden bir borsada çöktü de diğerlerinde çökmedi?
Çünkü her platform kendi defterini işletir. Bir defterin alış emirleri temizlendiğinde, aynı varlık başka yerlerde normal biçimde işlem görürken o platformdaki fiyat çökebilir; Ekim 2021'de Binance.US'te olduğu gibi.
Merkezi olmayan borsalarda emir defteri var mı?
Çoğu bunun yerine likidite havuzları kullanır, çünkü zincir üzerinde emir girmek ve iptal etmek aşırı pahalı olurdu. Bazı daha yeni platformlar emir defterlerini zincir dışında işletip sonuçları zincir üzerinde takas eder.
