El volumen de trading es la cantidad total de un activo negociada durante un periodo determinado, normalmente reportada como una cifra de 24 horas en dólares. Como medida de la actividad con la que algo se negocia, es el estándar.
También es la cifra más manipulada del mundo cripto. Al examinar 29 exchanges no regulados, un artículo de la National Bureau of Economic Research publicado en diciembre de 2022 encontró que el wash trading promediaba el 77.5% del volumen reportado, con una mediana del 79.1%.
Qué mide el volumen
Actividad, no dirección.
Si 500 BTC cambian de manos en un día, el volumen es de 500 BTC. Cada operación tiene un comprador y un vendedor, así que el volumen cuenta la transacción una vez en lugar de contar cada lado. Si el precio subió o bajó es una cuestión completamente aparte.
Dos convenciones a tener en cuenta. El reporte se hace en unidades del activo o en dólares, y la cifra en dólares se mueve con el precio incluso cuando el volumen en unidades se mantiene plano. Con una caída del precio del 30%, el volumen reportado en dólares cae un 30% sin ningún cambio en la actividad real.
Por qué los traders lo vigilan
- Confirmación. Un movimiento de precio con volumen elevado refleja una participación amplia. El mismo movimiento con poco volumen refleja muy pocas operaciones.
- Estimación de la liquidez. El volumen en relación con el tamaño de operación que pretendes indica si puedes ejecutar sin mover el precio.
- Validación de rupturas. Una ruptura por encima de la resistencia con volumen creciente se considera más significativa que una con volumen decreciente.
- Divergencia. Que el precio marque nuevos máximos mientras el volumen cae sugiere que menos participantes impulsan el movimiento.
- Interés relativo. El volumen frente a la capitalización de mercado indica con qué actividad se negocia realmente un activo frente a lo grande que parece.
Para detectar un problema, ese último ratio es el útil. Una gran capitalización de mercado con un volumen insignificante significa una valoración que nadie podría realizar.
El problema del volumen falso
El wash trading consiste en comprar y vender el mismo activo a uno mismo, o entre billeteras coordinadas, únicamente para crear la apariencia de actividad. En los mercados regulados es ilegal. En cripto ha sido endémico.
A lo largo de los años, la evidencia se ha acumulado.
- Marzo de 2019. Bitwise Asset Management presentó a la SEC conclusiones según las cuales aproximadamente el 95% del volumen reportado de Bitcoin en exchanges no regulados era falso o no económico.
- Agosto de 2022. Un análisis de Forbes sobre 157 exchanges concluyó que cerca del 51% del volumen diario reportado de Bitcoin era probablemente ficticio.
- Diciembre de 2022. El artículo de la NBER cuantificó el wash trading por exchange: más del 80% en doce plataformas de Nivel 2, hasta el 53.4% en algunas plataformas de Nivel 1, con un promedio del 77.5% en los exchanges no regulados.
- Agosto de 2020. Coinbit, entonces el tercer exchange más grande de Corea del Sur, fue intervenido por la policía por acusaciones que incluían falsear más del 99% de su volumen.
El motivo es sencillo. Los rankings dependen del volumen, y los rankings atraen usuarios y comisiones de listado. Los investigadores encontraron que las cifras de volumen podían desplazar la posición de un exchange hasta 46 puestos.
Cómo lo detectan los investigadores
Huellas estadísticas, que es la parte que hace creíbles los hallazgos.
El trading real produce distribuciones predecibles. Entre los tamaños de operación, los primeros dígitos siguen la ley de Benford. Los tamaños en números redondos se agrupan en proporciones conocidas. Las operaciones grandes siguen una distribución de cola característica.
El volumen fabricado, normalmente generado por bots, no reproduce estos patrones. En los exchanges regulados, los investigadores de la NBER encontraron las distribuciones observadas en los mercados financieros y en la naturaleza. Los no regulados no las mostraban.
Esa distinción es la conclusión práctica. La regulación se correlacionó con datos limpios. Nada sutil al respecto.
Cómo leer el volumen con más cuidado
- Comprueba la fuente. Los agregadores toman datos de exchanges que se autorreportan. Algunos filtran, otros no.
- Compara el volumen con la capitalización de mercado. Una rotación muy baja sobre una valoración grande es una advertencia.
- Compara el volumen con el número de tenedores. Un volumen elevado entre pocas billeteras sugiere wash trading.
- Mira el libro de órdenes de una sola plataforma. El volumen reportado afirma actividad. La profundidad del libro de órdenes muestra si existe.
- Da más peso a las plataformas reguladas. La evidencia estadística apunta en una sola dirección en esto.
- Vigila los picos de volumen sin noticias. La actividad coordinada previa a un pump and dump se ve exactamente así.
Lo que el volumen no te dice
- Nada sobre la dirección. El volumen cuenta operaciones, no presión compradora. El "volumen de compra" en la mayoría de los gráficos es una inferencia a partir de dónde ocurrieron las operaciones respecto al spread.
- Nada sobre quién operó. Un solo participante y diez mil producen cifras idénticas.
- Nada sobre si fue real. Este es el problema entero.
- Nada sobre la profundidad. El volumen es lo que ya se negoció. La liquidez es lo que podría negociarse ahora.
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Solo cuando la plataforma que lo reporta no tiene ningún incentivo para inflarlo, el volumen informa de algo.
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Preguntas frecuentes
¿Qué significa el volumen de trading de 24 horas?
El valor total de un activo negociado a lo largo de una ventana móvil de 24 horas, normalmente expresado en dólares. Lo que mide es la actividad durante ese periodo, más que la dirección del precio.
¿Cuánto volumen de trading de cripto es falso?
Las estimaciones varían según la plataforma y el método. En diciembre de 2022, el estudio de la NBER encontró que el wash trading promediaba el 77.5% del volumen en los exchanges no regulados. Bitwise situó el volumen reportado de Bitcoin en aproximadamente un 95% falso en 2019. Forbes estimó un 51% en 157 exchanges en 2022.
¿Qué es el wash trading?
Comprar y vender el mismo activo a uno mismo, o entre billeteras coordinadas, para fabricar la apariencia de actividad. El precio, el volumen y la volatilidad quedan todos distorsionados, y en los mercados regulados es ilegal.
¿Un volumen alto es bueno o malo?
Ninguna de las dos cosas por sí sola. Un volumen alto significa que ocurrieron muchas operaciones, lo que hace más creíble un movimiento de precio y facilita entrar y salir de un mercado. Hacia dónde va el precio después es una cuestión aparte.
¿Por qué importa el volumen en los tokens pequeños?
Porque determina si puedes salir. Con una gran capitalización de mercado y poco volumen, un token no puede venderse a nada cercano a su precio mostrado, ya que el valor lo fijó un número reducido de operaciones.
¿Cómo demuestran los investigadores que el volumen es falso?
Poniendo a prueba huellas estadísticas. En los primeros dígitos, el trading real sigue la ley de Benford, junto con la agrupación característica en números redondos y distribuciones de cola conocidas. El volumen generado por bots no pasa estas pruebas.
¿El volumen predice el precio?
No. Lo que el volumen describe es la participación en movimientos que ya ocurrieron. Un volumen creciente hace más creíble un movimiento, y no dice nada sobre lo que viene después.
¿Por qué los exchanges falsean el volumen?
Porque los rankings dependen de él, y los rankings atraen usuarios y comisiones de listado. Según los investigadores, el volumen reportado podía mover la posición de un exchange hasta 46 puestos.
